为什么你的投资总是“赚了利润却亏了钱”？一文讲透其中的奥秘

序言

2024年上市公司年报披露已落下帷幕，以公司业绩作为投资参考的你，是否经常遇到这样的困惑：某公司财报显示“净利润增长30%”，但股价却不涨反跌？或者某企业账面利润丰厚，却突然陷入资金链断裂危机？这个问题的核心就在于，传统财务指标（如净利润）可能只是“纸面富贵”，而自由现金流才是企业“真金白银”的赚钱能力。

今天，银小河就用最通俗的语言，为你揭开自由现金流策略的神秘面纱，帮你找到能持续“造血”的好公司。

什么是自由现金流？

比如，你开了一家餐馆，去年赚了50万税后利润，但这50万里，有20万是客户赊账（应收账款），还有10万用来购买新设备和翻修厨房（资本支出）。那么，你真正能自由支配的钱，可能只有20万，若不考虑折旧摊销等其他因素的影响，那这20万就是你去年的自由现金流。

自由现金流就好比企业可自由支配的小金库，它是企业在满足经营和投资等必要支出后，剩余的可以自由支配的现金。

它的计算公式：自由现金流 = 经营活动现金流净额 – 购买设备、厂房等长期资产的支出，即用实际到手的钱（经营现金）减去维持生意必须花的钱。

它比利润更真实？

企业的自由现金流比净利润更真实：

净利润可能“注水”：比如，利润可以通过延长应收账款周期、少计成本等方式来美化，但实际上，现金并未实际到手。

自由现金流是“真钱”：它直接反映企业实际到账的现金，能分红、能还债、能再投资，是企业生存的“血液”。

所以，看到这里，你可能大概明白了，同样是投资净利润较好的个股，为什么股价表现却可能不同。

充沛的现金流意味着什么？

充沛的现金流对企业来说，就像人兜里揣着足够的“救命钱”——能让你活着，还能帮你抓住机会。具体来说：

生存兜底，不怕突发危机：兜里有钱，关门风险较小。在经济下行或遇到突发事件时，充裕的现金流能保障企业维持基本运营，不会因缺钱而停工。例如新东方在“双减”政策下，靠账上提前预留的退款备用金，无债务退还家长学费。

扩张弹药，抓住机会做大事：手里有现金，看到风口就能砸钱，比如并购或技术升级等。例如，美国科技巨头账上常备巨额现金储备，发现市场上有好的小公司，就会收购过来并在公司内孵化。

战略灵活，想转型就转型：现金充裕的企业能快速调整业务方向。例如，2021年宁德时代以19.2亿元收购加拿大千禧锂业，锁定阿根廷盐湖提锂资源，形成“现金流支撑并购→并购强化技术壁垒→技术反哺现金流”的良性循环。

借钱更容易：银行和供应商更信任现金流好的企业，贷款利息更低，甚至能赊账更久。比如苹果公司借钱成本比同行低1-2个百分点，供应商也愿意给其更长账期。

抗风险盾牌，经济寒冬冻不死：现金流是应对行业波动或危机的 “安全垫”。例如，华为坚持“账上留18个月运营现金”，即便在被制裁期间仍能维持研发投入。

Tips：文中提及的个股仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。

自由现金流策略的市场表现怎样？

自由现金流策略就是以企业自由现金流的状况来选择投资标的，其核心是寻找那些自由现金流充足且稳定的企业，具有较强的财务健康状况和潜在的投资价值。

它的市场表现如何？我们将发布时间最早、覆盖全市场、产品化较成熟的国证自由现金流指数和中证全指自由现金流指数，与沪深300指数的市场表现进行对比，发现以下特征：

国证、中证全指自由现金流指数与沪深300市场表现对比

数据来源：Wind

累计表现：

Wind数据显示，从上市到2025年4月29日，国证自由现金流指数（代码：980092.CNI, 基日：2012年12月31日）累计涨幅达342.12%，年化收益率约13.23%；中证全指自由现金流指数（代码：932365.CSI，基日：2013年12月31日）累计涨幅为329.40%，年化收益率约14.15%，均跑赢同期沪深300。

熊市表现：

选取指数上市后市场跌幅最大的两个时间段，我们发现，自由现金流指数与沪深300的表现，一次同步下跌，另一次逆势上涨，且大幅跑赢沪深300。

牛市表现：

选取指数上市后市场涨幅最大的两个时间段，我们发现，自由现金流指数与沪深300的表现，一次同步上涨，另一次涨幅远小于沪深300。

对抗极端行情的抗风险能力：

比较两次熊市大跌中的抗风险能力，我们发现，两次最大回撤中，自由现金流策略一次同步于沪深300，另一次则近乎减半。

综上，自由现金流策略的长期收益远超市场同期的原因，或许来源于较稳定的收益率，叠加相对较小的回撤。巴菲特的“滚雪球理论”在这里似乎得到验证，从长期投资角度看，持续较稳定的正向收益积累，远胜于剧烈波动带来的短暂高回报。

如何用自由现金流策略选到好公司？

普通投资者可关注两个核心筛选条件（数据可在上市公司的财务报告中找到）：

1、持续赚钱能力：主业是否“造血”稳定？

筛选条件：最近3年息税前利润（EBIT）逐年增长且为正。为什么重要：EBIT剔除利息和税收干扰，反映企业主业的真实盈利能力。若EBIT持续增长，说明公司产品/服务竞争力强，市场需求旺盛。

2、现金转化效率：赚的钱能“落袋”多少？

筛选条件：最近5年自由现金流占EBIT的平均比例＞50%，且每年均为正。为什么重要：这相当于企业每赚100元利润，至少50元能转化成自由支配的现金，说明其运营效率高（如回款快，库存低）、资本开支可控。

3、避坑提醒：警惕两类“伪优质”公司

高利润但低现金流：若利润依赖政府补贴或会计调整，自由现金流常年为负，则可能陷入“越增长越缺钱”的陷阱。

现金流波动剧烈：若自由现金流某年突然暴跌（如因大额资本开支），需排查是否盲目扩张或行业周期见顶。

普通投资者如何参与？

1、自己筛选股票

有一定投资能力的投资者，可以在现金流稳定的行业（如煤炭、家电、石油等）中筛选适合的个股，避开高资本的公司（如部分高科技公司）。

2、投资相关的指数基金

对于普通投资者而言，看财报、选个股，这些行为太过于专业，有一定难度，因此进行指数化投资是较好的方式之一。投资跟踪自由现金流指数的相关ETF，就可以一键打包市场上现金流较强的上市公司，同时还可避免个股暴雷的情况。

结语

自由现金流是企业的“真金白银”，它像一面照妖镜，穿透财报中的利润泡沫，直击企业的生存命脉，它决定了企业能否活下来、活得久。只有掌握了自由现金流这把钥匙，投资者才能在资本迷宫中，开启真正的价值之门。

本文转载自中国银河证券公众号。