周末头条

01.全球关注，以伊冲突持续，影响有多大？

独家解读

事件：13日凌晨以来，以色列持续大规模空袭伊朗，轰炸核设施和军事目标，造成大量人员伤亡，伊朗则用弹道导弹、无人机发起反击。

点评：以色列和伊朗之间的冲突升级无疑是当前国际舆论关注的焦点，由于双方的行动仍在持续，也让中东地区的局势陷入更加复杂的境地。

冲突事件始于13日凌晨，以色列突然对伊朗发动空袭，不仅打击了多个伊朗核设施，还造成多个伊朗核科学家遇袭身亡。根据以色列国防军发布的消息，以军确认在此前的军事行动中成功暗杀了9名伊朗高级别科学家。随后，以色列又持续对伊朗进行了军事打击。当地时间6月14日晚，以色列军方发表声明称，以军当晚空袭了伊朗国防部总部、核计划总部及多处石油设施。伊朗方面也进行了反击，对以色列发动了多轮导弹攻击造成数人伤亡。最新消息显示，目前伊朗袭击在以色列造成的死亡人数已升至10人，另有超过200人受伤。

以伊这次冲突明显升级的根源在于伊核问题，以军13日发表声明称，近几个月来，越来越多的情报显示，伊朗致力于生产数千公斤浓缩铀，使伊朗能够获得军用级别的浓缩铀，从而在短时间内获得核武器。此前，伊朗与美国之间就核问题进行多轮谈判仍在若干核心问题上存在突出分歧，原定于6月15日在阿曼举行的第六轮伊核谈判，因为以色列的突然袭击暂时搁浅。

以色列和伊朗作为中东两个重要的国家，冲突升级不仅会造成人道主义灾难，也与资本市场有着千丝万缕的联系。两国激烈冲突爆发后，全球避险资产大幅上涨，特别是原油及金价涨幅较大。最新收盘显示，布油及美油分别上涨8.39%及7.55%，现货黄金大涨1.41%，金价重新站上3400美元上方。

市场如此剧烈的反应在于伊朗是中东重要的产油国，冲突爆发会造成石油市场出现供应问题，从而影响油价。此外，伊朗还掌控着中东最重要的石油通道——霍尔木兹海峡。该海峡承担着全球近40%的石油出口供应，一旦伊以冲突造成该海峡封闭，势必在短时间内大举推高原油价格。

后续，以伊冲突是否会进一步升级将会是影响风险资产表现的重要变量。此次冲突若局限在伊以双方互袭，伊朗报复力度相对克制且美国及中东域内其他国家积极斡旋调停，冲突可能在后续逐渐平息。若冲突进一步升级，中东局势将更为复杂，风险资产仍有进一步走强的可能。 

02.事关房地产、药品集采等，国常会最新部署

独家解读

事件：李强6月13日主持召开国务院常务会议，听取构建房地产发展新模式和推进好房子建设有关情况汇报，研究优化药品和耗材集采有关举措等。

点评：会议指出，构建房地产发展新模式，对于促进房地产市场平稳、健康、高质量发展具有重要意义。要扎实有力推进“好房子”建设，纳入城市更新机制加强工作统筹，在规划、土地、财政、金融等方面予以政策支持。同时，要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性、多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。

我们认为，此次召开的国务院常务会议再次聚焦房地产领域，为当前复杂多变的房地产市场注入了一剂“强心剂”。此次会议重点释放了关于房地产方面的三个重要信号。

一是，构建房地产发展新模式。构建房地产发展新模式的重点是搭建基础性制度，预计各地房地产发展新模式的制度设计和完善的节奏会加快，房地产行业将逐步从规模扩张转向质量提升转型。

二是，扎实有力推进“好房子”建设。好房子能够满足购房者对高品质房屋的需求，建设“好房子”，不仅给新技术、新产品、新材料应用提供了广阔空间，还能释放出“扩内需”“促消费”的巨大潜能，为建筑业、房地产业转型发展开辟了新赛道。产业链方面，上游的建材行业将加速向绿色化、低碳化、高性能化转型；中游的建筑与装修环节将深度拥抱数字化、智能化；下游物业服务也将全面升级。

三是，更大力度推动房地产市场止跌回稳。相较于去年中央经济工作会议和今年政府工作报告“持续用力推动房地产市场止跌回稳”的表述，力度显得更大，表明当前高层已经注意到近期房地产市场的表现情况，预计稳楼市相关政策将加快落实。

关于药品集采，会议指出，要加强药品和耗材集采政策评估，总结经验、补齐短板，推动集采工作规范化制度化常态化开展。要更好促进“三医”协同发展和治理，完善公立医院补偿机制，支持医药企业提高创新能力，更好满足群众多元化就医用药需求。此外，要加强对药品和耗材生产、流通、使用全链条质量监管，扎实推进仿制药质量和疗效一致性评价，让人民群众用药放心安心。

03.火爆出圈！泡泡玛特在韩国暂停线下销售LABUBU

独家解读

事件：6月14日，泡泡玛特韩国发布公告，决定暂时中止LABUBU毛绒玩偶及LABUBU毛绒钥匙扣全系列产品的线下销售。

点评：一“布”难求在全球多地上演，根据公告，泡泡玛特暂停韩国线下销售的原因是出于近期线下销售现场存在潜在安全事故的担忧。据悉，近日，LABUBU在韩国也爆火，韩国泡泡玛特线下门店近乎疯狂，有人为它通宵排队，甚至有排队购买者因拥挤发生争吵动手等情况，当地警察出动在现场维护秩序。此前，因为遭到抢购引发安全事件，泡泡玛特公司已决定暂停LABUBU系列在英国的实体店销售。泡泡玛特从2018年开始全球化布局，目前已入驻韩国、日本、新加坡等23个海外国家及地区，在美国、英国、加拿大、新西兰等国家开设了线下门店。

我们认为，LABUBU成为全球超级IP的背后，是年轻人注重情绪消费的鲜明体现，也彰显新消费市场的巨大活力。当前国家正大力提振消费，明确指出培育壮大新型消费，积极培育包括国货“潮品”等新的消费增长点。随着泡泡玛特的爆火，新消费市场发展潜力有望被进一步激活。不过对于泡泡玛特来说，旗下产品现象级爆火的背后，也让其股价被显著推高，后续经营业绩的增长能力，将是决定其估值能力提升的关键。对于其产品来说，短期的追捧情绪虽然提高了其溢价和金融属性，但也让品牌面临着未知风险，一旦过热情绪消退，产品的溢价能力无疑也会打折扣，品牌需要从长远角度考虑这种变化带来的影响。

04.5月金融数据出炉，传递哪些关键信息？

独家解读

事件：央行日前公布了5月金融数据，社会融资规模较快增长。

点评：具体来看，5月新增社融2.29万亿元，环比多增11303亿元，同比多增0.23万亿元，同比、环比均实现多增。新增人民币贷款6200亿元，5月新增人民币贷款环比多增3400亿元，同比则少增3300亿元。分部门看，5月住户贷款增加540亿元，其中，短期贷款减少208亿元，为连续5个月出现减少，但降幅明显收窄；中长期贷款增加746亿元，较4月的减少1231亿元回暖。5月新增企业短期、中长贷款分别为1100、3300亿元，其中企业短期贷款同比多增2300亿元、而中长期贷款同比少增1700亿元。M2同比增长7.9%，增速较前值8%略有回落，不过M1同比增长2.3%，“活钱”增速明显加快。

我们认为，5月份金融数据背后的三大特征值得重点关注。一是新增社融中政府债依然是主要支撑，政府债是今年支撑社融回升的主力，上半年前置发行，下半年需关注发行节奏。二是贷款仍处在下行趋势之中，居民和企业信贷均弱于去年同期，企业信贷表现偏弱可能受到直接融资替代和化债的影响。三是M1增速转为上行，显示资金活化程度有所上升，M1的明显改善无疑是利好信号，往后看仍有向好的基础。

总体来看，5月社融增速平稳，信贷投放仍有待释放，下半年货币政策仍将保持宽松，降准降息可期。货币政策的首要目标方面，预计下半年仍然聚焦经济增长和充分就业。

05.陆家嘴论坛6月18日举行，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策

独家解读

事件：5月30日，上海市政府举行新闻发布会宣布，2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日在上海举办，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。

点评：上海市委金融办常务副主任周小全此前在新闻发布会上表示，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、国家外汇管理局和上海市人民政府的领导将在论坛上发表演讲。论坛期间，中央金融管理部门还将发布若干重大金融政策。中国人民银行办公厅副主任、新闻发言人李克歆此前表示，中国人民银行党委书记、行长潘功胜将出席开幕式致开幕词并做主题演讲，副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新也将出席并做主题演讲。

陆家嘴论坛已成功举办十五届，作为中国金融领域最具影响力的论坛之一，陆家嘴论坛历来被视为中国金融改革开放的风向标。论坛期间，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策备受市场期待，市场预计在夯实严监严管的基础上，更多活跃资本市场的政策有望发布，这对于提振市场预期有积极影响，市场结构性机会值得关注。 

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本文节选转载自中国银河证券公众号。

序言

“低利率时代的核心规律是：资金会自发向高收益资产与跨境机会迁移。”

上一期，我们介绍了全球主要经济体应对低利率的方法（点击这里看原文），其中，日本“主妇投资团”全球买买买让人印象深刻。这几天就有朋友过来询问，也想进行全球投资，但是QDII受额度限制，手续还比较复杂，问还有没其他投资方式？

今天，银小河就给大家介绍另一个跨境投资工具——互认基金。

那么，互认基金是什么，有什么特点，如何选择，3分钟给你讲明白，赶紧码住~~

互认基金是什么

实际上，互认基金并不是一个刚出来的新事物，其渊源可追溯至 2015 年，当年内地与香港证监会签署合作备忘录，正式建立基金互认机制，允许两地符合条件的公募基金经审批注册后，直接进入对方市场公开销售。

其中，允许在香港销售的内地基金被称为“内地互认基金”，允许在内地销售的香港基金被称为“香港互认基金”。本篇是针对内地投资者的科普，香港互认基金自然就是接下来本文要介绍的主角。

互认基金的类型

在投资方向上，目前进入内地市场的香港互认基金，投资范围覆盖香港、亚太乃至全球的股票和债券市场，选择它就相当于开启了全球买买买模式。

外汇管理局数据显示，2025年累计净汇出金额井喷增长，由2024年末的427亿元增至2025年3月的1512亿元，增长254%。2025年爆发式增长，除因2025年新规中对内地销售比例放大外，或许还源于利率下行趋势下，投资者对海外高收益债券类资产的追捧。

数据来源：Wind，统计时间：2016.1-2025.3

香港互认基金有什么特点

我们以QDII为对照，聊一聊香港互认基金的特点。

不受外汇额度管制：

众所周知，QDII受外汇额度限制，当外管局审批额度耗尽时，基金可能暂停申购。

而香港互认基金则不受外汇额度限制，但会受内地销售占总份额的比例约束。根据2025年新规，香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%，意味着若互认基金总规模发行1000万份，则在内地就可以发行800万份。

全球布局：

与QDII一样，香港互认基金的投资领域也是全球化的。不同的是，QDII覆盖较广，涵盖全球主要股票、商品及衍生品等市场。香港互认基金投资亚太地区和全球其他市场，目前主要以投资亚太市场为主。

管理经验丰富：

QDII基金由内地基金公司管理，香港互认基金由在香港注册及经营、且持有香港资管牌照的机构管理，其中不乏许多全球知名的金融机构，全球投资经验丰富。所以，从这个维度看，后者或更具“全球化思维”，前者或更偏“本土化视角”。

 产品多样：

QDII的产品份额主要有A和C两类，主要体现在买入、赎回费率和销售服务费的差异上。而香港互认基金的产品份额则更丰富些，可根据币种、是否分红及对冲汇率风险等设置份额。

有一定的局限性：

QDII申赎费率跟随内地市场平均水平变化，近两年内地公募基金费率一降再降，ETF费率则更低。而香港互认基金申购费率、管理费率整体较高（但一般无赎回费）。

赎回时间上，QDII的赎回效率较高，一般T+3或以上，货币型 QDII 最快T+1到账。香港互认基金因涉及跨境结算，赎回时间较长，一般T+5或以上，适合用 “闲钱” 投资。

另外，汇率对冲也可能会损耗收益，例如，若美元升值 5%，对冲份额会错失这部分收益。

如何看懂一只香港互认基金

从2015年建立基金互认机制至今，已逾10载，香港互认基金今年才火起来，究其原因，除申购费、管理费等偏高，赎回效率时间较长等因素外，基金名称难识别或许也是原因之一。

前面说过，香港互认基金的产品份额很丰富，会根据币种、分红及风险对冲等设置，所以，基金名称中就自然会带有这些元素，以便于识别。

通常，互认基金名称由 “基金公司 + 投资方向 + 份额特点” 组成。

1、基金公司，这个不用展开讲，就是指这只基金的管理人是谁。

2、投资方向，这是名称里很重要的部分，能让你知道基金主要投什么。它主要会体现投向的地域或者行业。比如，“富达亚洲债券” 就是投资亚洲地区的债券；或者名称中有“科技”字样，那这只基金就可能投向科技类公司。（Tips：文中提及投资标的，仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。）

3、份额特点，这里我们分三块来说说。

交易币种：常见的交易币种有人民币、美元和港元，部分基金还提供欧元、澳元等，交易币种会体现在基金名称中。当名称中出现“人民币”或“CNY”，“美元”或“USD，“港元”或“HKD”时，表明该基金交易币种为所示币种。

汇率对冲：跨境投资中，基金净值波动与汇率波动会同时影响收益，故基金通常采用汇率对冲，通过衍生品锁定汇率，以减轻汇率波动对收益的干扰，所以，基金名称中会还有“对冲”或“HDG”字样。

分红方式：有“派息”字样的是现金分红；若是“每月派息”，则表明每月进行现金分红。有“累计/累积”字样，则是把分红再买成基金份额。由于香港互认基金对分红是要收取20%分红税，所以想省税的投资者通常会选择红利再投资方式。

这样介绍后，大家是不是对互认基金的名称有了一个大概认知。

如何选择香港互认基金

在品种选择上，投资者还是要选择与自身投资目标、风险承受能力和产品特性等相匹配的产品。

比如，👉在投资目标上，你是短期收益型，则可以选择“每月派息”的互认基金；如果你意在长期增值，那么可以选择含“累积/累计”的产品；如果你有想明确投资的区域，可以选择基金名称中带有相关区域的产品。

比如，👉你是中高风险偏好者，那么你可以选择带科技成长类字样的基金；如果你追求稳定分红，则可以选择高息股/债类基金。

再比如，👉你对汇率很敏感，希望规避汇率风险，如果你持有美元现金，那么你可以直接申购美元份额，如美元债基金；或者选含“对冲”或“HDG”的基金。

👉对于新手投资者而言，建议选择人民币份额，不用考虑汇率问题。

结语

跨境投资不是“赌运气”，而是“拼认知”。低利率时代，资金出海或已成为投资者资产配置的选择之一，但盲目跟风容易踩坑。互认基金作为“QDII平替”，虽然打开了全球投资的窗口，却也藏着汇率风险等“暗礁”，投资者在产品选择时应将这些考虑在内。

 

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投资有风险，入市需谨慎。本资料仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。银河证券力求所涉信息资料准确可靠，但银河证券不对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性作任何保证。银河证券亦不对因使用此资料的信息而引致的损失承担任何责任。

本文转载自中国银河证券公众号。

序言

当国有大行一年期存款利率跌破1%，普通投资者不得不面对一个现实：靠存款“躺赚利息”的传统理财模式已成过去式。家庭理财“安全垫”收益持续收窄，让不少老百姓感到焦虑。

在存款收益不断缩水的当下，如何找到适合自己风险承受能力的应对之策？快跟随银小河一起，探寻低利率时代的理财破局之道。

以下内容干货满满，千万别错过哟~~ 

存款利率又双叕下调了！

5月20日，工商银行等六家国有大行陆续发布公告，宣布下调人民币存款利率，其中三年期、五年期定期整存整取利率均下调25个基点，分别至1.25%、1.3%。

这是继2024年10月后的又一次集体降息，也是2022年9月以来主要银行第7轮存款利率调降。调整后，一年期定存利率降破1%，五年期定存仅1.3%。

存款利率为何持续走低？

对于普通老百姓而言，存在银行的钱利息又降了，这是为啥？

这个现象的背后，基本是遵循这样一个经济规律：需求不足→资金过剩→利率承压。

通俗来说，就是一方面经济增速放缓，使得企业投资回报率降低、个人消费意愿减弱，信贷需求持续疲软，银行这时也就不需要高息揽存；另一方面，人口老龄化趋势下，居民储蓄意愿增强，银行体系内资金供给过剩，当“钱比项目多”时，利率自然面临下行压力。

当然，利率变动受经济周期、货币政策、市场供需及国际环境等多重因素影响，上述分析仅从最核心的“资金供需失衡”角度展开，其他复杂因素暂不赘述。 

对百姓生活有什么影响？

最直观的感受是存款利息收入减少了！

以工商银行为例，三年期定存利率从1.50%降至1.25%，（数据来源：工商银行网站，时间截至2025年5月23日）。100万存满三年，调整前到期的利息收入（不计复利）是4.65万元，调整后为3.9万元，直接少了7500元。

但与此同时，“稳息差”的政策下，贷款利率基本也会同步下调，贷款购房者的房贷压力也会减轻。

以贷款100万元、等额本息30年为例，5年期LPR从3.6%降至3.5%，总利息支出减少约1.9万元，月供减少约54元。

此外，贷款买车、买手机等消费贷的利息支出也会相应降低。

低利率时代对老百姓的影响是利弊交织，一方面存款利息减少，一方面贷款支出降低，但百姓对收益减少的敏感度通常高于成本下降的获得感，故而产生更多焦虑。

全球投资者的应对启示

存款利息减少只是表面，深层影响在于家庭理财的“安全垫”收益变薄。以史鉴今，我们来看看全球主要经济体在利率长期低位运行时，人们是如何应对的。

以日本为例，在低利率环境下最典型、也最广为人知的策略之一就是“套利交易”，投资者通过”日元套利交易”（Carry Trade）借入低成本日元，兑换为美元后投资美债或美股，利用利率差实现稳定收益。这一策略甚至催生了”主妇投资团”的群体现象。同时，日本投资者还掀起全球资产购置潮，到海外买房、买地、买矿产，通过跨市场配置捕捉全球投资机遇，本质是利用”低资金成本”撬动全球高收益资产。

欧洲方面，据银河证券研究院介绍，21世纪以来为应对金融危机冲击，欧洲央行启动非常规货币政策宽松周期，通过连续下调政策利率至历史低位以刺激经济。在欧元区低利率低通胀时期，从资产配置维度看，总体呈现“股票＞债券＞欧元”的表现特征。这意味着在此期间股票投资的收益潜力高于债券，也折射出当时人们应对低利率的策略取向。

再说说美国，2008年全球金融危机后，美联储为了刺激经济，将联邦基金利率目标区间降至0%-0.25%的超低水平，并维持至2015年。房地产投资在当时成为一种非常受欢迎的方式，同时，获得大量低廉融资支持的成长性科技公司，也是给投资者带来了丰厚回报。纳斯达克指数在过去十几年突飞猛进，演绎了“低利率+流动性宽松”下的资产增值逻辑，

从日欧美经验可见，低利率时代的核心规律是：资金会自发向高收益资产与跨境机会迁移（前提是：资本自由流动，市场无重大风险冲击），这或为当前中国投资者的资产配置提供破局思路。

普通投资者如何应对？

通常，收益与风险是相辅相成的，高收益往往伴随高风险，普通投资者需要根据自身风险承受能力来选择相应的投资品种。以下从风险等级出发，提供几种配置思路：

👉中低风险投资者：在本金安全的前提下，获取高于同期定期存款的稳健收益。例如，交易所挂牌的国债、储蓄型保险、银行大额存单等，它们的利率通常比同期定期存款要高。

券商的约定收益类产品、现金管理类产品等，也是一类收益较稳健的投资品种。

此外，以高评级债券为底层的纯债基金因其具有起点低、波动较小、收益相对稳健等特点，也可以纳入考虑范畴。

Tips：纯债基金可能因利率波动出现短期净值回撤，但长期持有亏损概率较低。基金有风险，投资需谨慎。

👉中风险投资者：在可承受的风险范围内，追求跑赢通胀的收益。例如股票占比较低（＜50%）的混合型基金，它同时投资于股票、债券以及货币市场等，可兼顾债市稳健与股市机会。

部分宽基指数基金，例如沪深300ETF，其指数成分股为大盘蓝筹、流动性较高，行业覆盖均衡分散，可通过指数化降低个股风险。（Tips：具体风险评级以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准）

另外，还可采取“底仓+卫星”策略，例如，将国债、券商约定收益产品等低风险品种作为底仓，配置部分中/中高风险品种（宽基ETF或行业主题ETF），既可对冲单一资产风险，又有机会获得较高收益。

👉中高风险投资者：在高波动市场中，通过策略设计获取超额收益。例如，运用杠铃策略配置股票型基金/股票，以ETF为例，同时配置“高股息”红利类ETF和高成长类ETF（如科技类ETF），用股息收益对冲成长股波动，攻守兼备。或者，通过港股通、QDII等投资海外上市的中国核心资产、港股核心资产等。

由于普通投资者专业投资知识较少，风险识别能力较弱，所以我们不建议投资高风险品种，如期货、期权、杠杆基金等。

结语

在低利率时代，普通投资者需打破“单一存款”依赖，通过多元化资产配置+风险适配的策略，构筑财富防护网。需要强调的是，投资策略从无“标准答案”，经济周期的轮动、政策风向的调整、个人财务目标的变化，都是动态调整资产配置的重要考量因素。唯有以开放思维拥抱变化，才能在复杂多变的市场中灵活应对，让资产配置与自身需求及市场节奏同频共振。本文转自中国银河证券公众号。

中国银河证券股份有限公司，是中国证券行业领先的综合金融服务提供商。凭借独特的历史、品牌和股东优势，公司资本规模、盈利水平、业务实力和风险管理能力位居行业前列。公司为个人、企业、机构、国际及资本市场客户提供财富管理、投资银行、机构业务、国际业务、投资交易等全方位、多层次、专业高效的综合金融服务，致力于打造受人尊敬的现代投资银行。

公司设立

2007年1月26日，经中国证监会批准，中国银河金融控股有限责任公司作为主发起人，发起设立中国银河证券股份有限公司，收购原中国银河证券有限责任公司（2000年8月成立，性质为国有独资证券公司）相关业务及资产。

公司总部设在北京，注册资本为人民币109.34亿元。

中国银河金融控股有限责任公司为控股股东，中央汇金投资有限责任公司为实际控制人。

H股 2013年5月22日，公司在香港联合交易所上市（股票代码：06881.HK）。

A股 2017年1月23日，公司在上海证券交易所上市（股票代码：601881.SH）。

国内分支机构最多、亚洲网络布局最广的投资银行之一

打造企业家信任的投资银行专家，并致力于成为实体经济的“服务者”

打造机构客户依赖的全链条服务商，并致力于成为机构客户的“护航者”

打造国际市场综合的业务提供商，并致力于成为双循环格局的“推动者”

打造资本市场专业的投资交易商，并致力于成为资本市场的“示范者”

战略目标

打造受人尊敬的现代投资银行

到2025 年，打造国内一流、国际优秀的现代投资银行。到2030 年，打造受人尊敬、国内领先、国际一流的现代投资银行

发展思路

打造“五位一体”的业务模式、构建“三化一同”的体制机制

纵向上打造“五位一体”的业务模式“五位”即：老百姓身边的理财顾问、企业家信任的投资银行专家、机构客户依赖的全链

条服商、国际市场综合的业务提供商、资本市场专业的投资交易商。“一体”即：母子公司一体化的提供综合金融服务

横向上构建“三化一同”的体制机制，市场化 平台化 数字化 全面协同，真正实现传统券商向现代投行的转变

重逾7500克拉的紫锂辉石与“石上鸟”胸针

2025年5月22日——Tiffany & Co. 蒂芙尼宣布购得一颗重逾7500克拉的非凡紫锂辉石原石。1877年，创始人查尔斯·路易斯·蒂芙尼（Charles Lewis Tiffany）先生购得举世闻名的“The Tiffany Diamond”蒂芙尼传奇黄钻，自此开启品牌探索珍贵宝石的悠久传统。此次购得的紫锂辉石，象征着这一传承的又一重要里程碑。这颗原石将由蒂芙尼工匠精心打造成10颗定制切割宝石，每一颗都将镶嵌于“石上鸟”胸针限量系列作品中，纪念蒂芙尼自1965年推出让·史隆伯杰（Jean Schlumberger）这一经典设计以来的六十载风格传奇。

蒂芙尼首席宝石学家兼全球高级珠宝钻石及宝石采购副总裁Victoria Wirth Reynolds女士表示：“这颗重逾7500克拉的紫锂辉石原石是品牌珍罕宝石传承中的重要篇章。1902年，紫锂辉石以蒂芙尼第一任首席宝石学家之名命名。如今这颗全新购入的宝石拥有出众的尺寸、净度和色泽，是自然造化的极致展现。我们非常荣幸能够将这一稀世瑰宝呈现于世，并通过将原石切割为10颗独一无二的宝石，礼献‘石上鸟’胸针问世60周年。”

25年前，这颗重逾7500克拉的紫锂辉石原石在非洲莫桑比克被发现。卓越的尺寸、净度及色彩，令其成为当之无愧的稀世瑰宝，尤其是天然纯粹的色彩，堪称大自然无与伦比的艺术结晶。这颗非凡宝石的购入也进一步彰显了蒂芙尼长久以来对珍罕宝石的探索精神，以及对卓越品质的不懈追求。

重逾7500克拉的紫锂辉石原石

紫锂辉石拥有浓郁紫色至深邃丁香紫不等的丰富色调，在蒂芙尼璀璨的宝石传承中占有重要地位。紫锂辉石（Kunzite）的命名旨在致敬蒂芙尼第一任首席宝石学家乔治·弗雷德里克·坤斯（George Frederick Kunz）博士，他不仅是一位自学成才的矿物学家，也是彩色宝石领域的权威专家。在他的助力下，蒂芙尼得以在珍罕宝石探索方面奠定领先地位。紫锂辉石与摩根石、坦桑石、沙弗莱石一同，成为蒂芙尼在20世纪推向世界的“传世宝石”。时至今日，蒂芙尼依然凭借这份传承在宝石领域占据着举足轻重的地位。

“石上鸟”胸针由传奇设计师让·史隆伯杰于1965年设计，是蒂芙尼最具代表性的珠宝作品之一。作品灵感源自一只凤头鹦鹉，展现了让·史隆伯杰对瑰丽自然与生命律动的深切热爱。自问世以来，这一设计曾镶嵌多款华美不凡的彩色宝石，其中最著名的当属1995年的“The Tiffany Diamond”蒂芙尼传奇黄钻。每件作品皆由蒂芙尼工匠大师手工镶嵌精心挑选的宝石，既凝聚着蒂芙尼的精湛技艺，亦延续品牌一以贯之的优雅风格与创新精神。

为纪念标志性作品“石上鸟”胸针问世60周年，蒂芙尼将以此次购得的紫锂辉石精心打造10款定制高级珠宝胸针，每颗宝石均以不同的切割工艺与克拉重量，镶嵌于经典“石上鸟”胸针之上。尊贵客户将有机会与蒂芙尼首席宝石学家合作，共同参与紫锂辉石的定制切割，深切感受蒂芙尼对卓越客户体验及创新艺术的不懈追求。

大家在阅读财经新闻时，是不是经常听到什么“今日北向资金大幅流出***亿元，北向资金连续3个交易日净买入***亿元”等消息。那这里的北向资金到底是什么？

北向资金又叫北上资金，是指从香港股市流入大陆股市的资金，同时内地也有流入香港股市的资金，这个资金被称为南下资金。

从地理位置上看，中国香港位于大陆南边，所以从香港流入大陆的资金被称为北向资金。而香港是一个自由贸易港，国际上非常有实力的资本都会进入香港市场。他们一般有着雄厚的资金实力、专业的投研能力和信息搜集团队，他们埋伏的早，跑的快。从概率上看，经常能领先国内资金一步。所以北向资金还有一个绰号，叫“聪明的资金”。

为什么市场如此重视北向资金？

通常来说，当北向资金大幅净流入时，投资者对A股未来走势预期会较为积极。反之，当北向资金大幅净流出时，投资者则会对A股未来走势偏悲观。

一是北向资金比较透明，且容易获取实时数据。其信息通过香港交易所官方网站实时发布。市场参与者可以及时获取想要的信息，辅助投资决策。

二是北向资金背后有更强大的投研团队，可能会透露普通市场参与者难以掌握的信息和信号，这也就是我们常说的，北向资金是“更聪明”的资金。需要强调的是，绝大多数的北向资金来源于国际大型投资机构。

三是从实际结果看，北向资金过去的业绩确实是远超市场平均水平的，投资风格很适合市场投资者们进行参考。

但北向资金的动向不能代表市场整体资金面的情况，在进行证券投资的时候应该理性的看待北向资金的行为。

序言

2024年上市公司年报披露已落下帷幕，以公司业绩作为投资参考的你，是否经常遇到这样的困惑：某公司财报显示“净利润增长30%”，但股价却不涨反跌？或者某企业账面利润丰厚，却突然陷入资金链断裂危机？这个问题的核心就在于，传统财务指标（如净利润）可能只是“纸面富贵”，而自由现金流才是企业“真金白银”的赚钱能力。

今天，银小河就用最通俗的语言，为你揭开自由现金流策略的神秘面纱，帮你找到能持续“造血”的好公司。 

什么是自由现金流？

比如，你开了一家餐馆，去年赚了50万税后利润，但这50万里，有20万是客户赊账（应收账款），还有10万用来购买新设备和翻修厨房（资本支出）。那么，你真正能自由支配的钱，可能只有20万，若不考虑折旧摊销等其他因素的影响，那这20万就是你去年的自由现金流。

自由现金流就好比企业可自由支配的小金库，它是企业在满足经营和投资等必要支出后，剩余的可以自由支配的现金。

它的计算公式：自由现金流 = 经营活动现金流净额 – 购买设备、厂房等长期资产的支出，即用实际到手的钱（经营现金）减去维持生意必须花的钱。

它比利润更真实？

企业的自由现金流比净利润更真实：

净利润可能“注水”：比如，利润可以通过延长应收账款周期、少计成本等方式来美化，但实际上，现金并未实际到手。

自由现金流是“真钱”：它直接反映企业实际到账的现金，能分红、能还债、能再投资，是企业生存的“血液”。

所以，看到这里，你可能大概明白了，同样是投资净利润较好的个股，为什么股价表现却可能不同。

充沛的现金流意味着什么？

充沛的现金流对企业来说，就像人兜里揣着足够的“救命钱”——能让你活着，还能帮你抓住机会。具体来说：

生存兜底，不怕突发危机：兜里有钱，关门风险较小。在经济下行或遇到突发事件时，充裕的现金流能保障企业维持基本运营，不会因缺钱而停工。例如新东方在“双减”政策下，靠账上提前预留的退款备用金，无债务退还家长学费。

扩张弹药，抓住机会做大事：手里有现金，看到风口就能砸钱，比如并购或技术升级等。例如，美国科技巨头账上常备巨额现金储备，发现市场上有好的小公司，就会收购过来并在公司内孵化。

战略灵活，想转型就转型：现金充裕的企业能快速调整业务方向。例如，2021年宁德时代以19.2亿元收购加拿大千禧锂业，锁定阿根廷盐湖提锂资源，形成“现金流支撑并购→并购强化技术壁垒→技术反哺现金流”的良性循环。

借钱更容易：银行和供应商更信任现金流好的企业，贷款利息更低，甚至能赊账更久。比如苹果公司借钱成本比同行低1-2个百分点，供应商也愿意给其更长账期。

抗风险盾牌，经济寒冬冻不死：现金流是应对行业波动或危机的 “安全垫”。例如，华为坚持“账上留18个月运营现金”，即便在被制裁期间仍能维持研发投入。

Tips：文中提及的个股仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。

自由现金流策略的市场表现怎样？

自由现金流策略就是以企业自由现金流的状况来选择投资标的，其核心是寻找那些自由现金流充足且稳定的企业，具有较强的财务健康状况和潜在的投资价值。

它的市场表现如何？我们将发布时间最早、覆盖全市场、产品化较成熟的国证自由现金流指数和中证全指自由现金流指数，与沪深300指数的市场表现进行对比，发现以下特征：

国证、中证全指自由现金流指数与沪深300市场表现对比

 

数据来源：Wind

累计表现：

Wind数据显示，从上市到2025年4月29日，国证自由现金流指数（代码：980092.CNI, 基日：2012年12月31日）累计涨幅达342.12%，年化收益率约13.23%；中证全指自由现金流指数（代码：932365.CSI，基日：2013年12月31日）累计涨幅为329.40%，年化收益率约14.15%，均跑赢同期沪深300。

熊市表现：

选取指数上市后市场跌幅最大的两个时间段，我们发现，自由现金流指数与沪深300的表现，一次同步下跌，另一次逆势上涨，且大幅跑赢沪深300。

牛市表现：

选取指数上市后市场涨幅最大的两个时间段，我们发现，自由现金流指数与沪深300的表现，一次同步上涨，另一次涨幅远小于沪深300。

对抗极端行情的抗风险能力：

比较两次熊市大跌中的抗风险能力，我们发现，两次最大回撤中，自由现金流策略一次同步于沪深300，另一次则近乎减半。

综上，自由现金流策略的长期收益远超市场同期的原因，或许来源于较稳定的收益率，叠加相对较小的回撤。巴菲特的“滚雪球理论”在这里似乎得到验证，从长期投资角度看，持续较稳定的正向收益积累，远胜于剧烈波动带来的短暂高回报。

如何用自由现金流策略选到好公司？

普通投资者可关注两个核心筛选条件（数据可在上市公司的财务报告中找到）：

1、持续赚钱能力：主业是否“造血”稳定？

筛选条件：最近3年息税前利润（EBIT）逐年增长且为正。为什么重要：EBIT剔除利息和税收干扰，反映企业主业的真实盈利能力。若EBIT持续增长，说明公司产品/服务竞争力强，市场需求旺盛。

2、现金转化效率：赚的钱能“落袋”多少？

筛选条件：最近5年自由现金流占EBIT的平均比例＞50%，且每年均为正。为什么重要：这相当于企业每赚100元利润，至少50元能转化成自由支配的现金，说明其运营效率高（如回款快，库存低）、资本开支可控。

3、避坑提醒：警惕两类“伪优质”公司

高利润但低现金流：若利润依赖政府补贴或会计调整，自由现金流常年为负，则可能陷入“越增长越缺钱”的陷阱。

现金流波动剧烈：若自由现金流某年突然暴跌（如因大额资本开支），需排查是否盲目扩张或行业周期见顶。 

普通投资者如何参与？

1、自己筛选股票

有一定投资能力的投资者，可以在现金流稳定的行业（如煤炭、家电、石油等）中筛选适合的个股，避开高资本的公司（如部分高科技公司）。

2、投资相关的指数基金

对于普通投资者而言，看财报、选个股，这些行为太过于专业，有一定难度，因此进行指数化投资是较好的方式之一。投资跟踪自由现金流指数的相关ETF，就可以一键打包市场上现金流较强的上市公司，同时还可避免个股暴雷的情况。

结语

自由现金流是企业的“真金白银”，它像一面照妖镜，穿透财报中的利润泡沫，直击企业的生存命脉，它决定了企业能否活下来、活得久。只有掌握了自由现金流这把钥匙，投资者才能在资本迷宫中，开启真正的价值之门。本文转载自中国银河证券公众号。

又到一年“5·15全国投资者保护宣传日”，为贯彻落实党的二十届三中全会、中央金融工作会议精神和新“国九条”要求，深入践行以人民为中心价值取向，以“改革谋新篇 普惠聚新力”为主题的中国银河证券第三届投教论坛近日圆满收官。此次论坛吸引学界与业界精英齐聚，围绕普惠金融与投资者保护核心议题深度研讨，彰显金融服务实体经济的使命担当。

论坛创新构建“产学研”协同研讨模式，邀请中国人民大学、南开大学、中国政法大学、首都经济贸易大学、中国农业大学等高校权威学者，联合银河证券与行业资深专家，围绕中国证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》展开深度解读。嘉宾们从政策解读、市场研判、投资者权益保护等多个维度进行剖析与分享，通过分析政策逻辑、拆解典型案例，为投资者搭建起全景式认知框架。

中国人民大学财政金融学院教授赵锡军指出，中央金融工作会议为资本市场转型明确了方向，优化融资结构、推进注册制改革等一系列政策的核心在于提振投资者信心，推动市场功能从单纯融资向全方位投资服务转变。中证中小投资者服务中心相关负责人员分享了中证投服中心在诉讼维权和纠纷调解方面的成功实践，并强调未来将进一步深化专业化与创新策略，持续提升投资者自我保护意识，维护自身合法权益。

此次论坛形成了一系列具有前瞻性和可操作性的见解。通过深度探讨金融“五篇大文章”，搭建起全方位解读脉络，向投资者宣导资本市场改革发展成就和投资者保护工作成果，增强投资者的获得感与幸福感。

中国银河证券投教论坛迄今为止已举办三届，内容丰富、嘉宾阵容强大。本届投教论坛的成功举办，为推动资本市场高质量发展提供了交流学习机会，也为行业发展贡献了诸多创新性理念与务实举措。未来，中国银河证券投教基地将持续优化投教品牌，不断深化投资者教育与服务效能，为资本市场高质量发展贡献银河力量，奋力谱写中国式现代化金融新篇章。

 

本文内容转载自中国银河证券公众号。

和数万朵年轻的“花”一起绽放

乐见潮向音乐嘉年华又见佛山，5月10日至11日数万名乐迷在初夏的千灯湖音乐秀场掀起撒欢浪潮。当舞台的最后一盏灯光熄灭，乐迷们集体陷入音乐节的“戒断期”——耳畔不断回响着未尽的旋律。漫天飞花，连空气里都飘着未散场的躁动与热望。

顶流神仙局共见各色花海

乐见潮向搜集每一位粉丝的心愿，集结顶流音乐人阵容。理性被音乐与花瓣击碎，感性随节奏肆意升空。HENRY刘宪华一人领衔音乐星河，用专属舞台闪耀佛山夜空；汪苏泷的歌声如青春BGM在这里奏响，震撼全场；林宥嘉的嗓音穿透夜色，万人沦陷在青春回忆中；张震岳的浪漫摇滚，让每个人的灵魂开始摇摆；黄明昊Justin的热烈舞台，无数粉丝为之疯狂；还有蔡健雅、周兴哲、颜人中等歌手的治愈声线轮番攻陷耳膜。

从日落到星野，Live的每一秒都在证明：青春若有声音，定是万人合唱时的心跳轰鸣。我们共见世纪晚霞、共见绿海、粉海、蓝海的万人呐喊，年轻的热爱在这里聚集，如花绽放！

IP首秀抱成E团超出片‌

由乐见潮向推出的自有IP首次亮相：来自「撒花怪物局」的「花吃」娇憨霸王花与「蛐蛐」社交狂花，两大巨型IP和“蛐蛐屋”，秒变出片流量机位。有人在前排全情打call，有人在草地惬意听歌，有人拍照记录幸福瞬间……E人与I人的结界在此消融，无人能拒绝这片宝藏打卡地。

盛况由你定义，我们永不散场

随着最后一首歌曲结束，2025乐见潮向佛山站正式收官，但属于年轻人的理想潮向永不落幕。特别鸣谢独家冠名‌益达“嚼嚼益达，跟上自在节奏，漫游音乐宇宙”；感谢首席合作豪士“豪士充电，音浪无限”；感谢特约赞助广东移动-动感地带“智潮不设限，动感每一面”；感谢特约赞助光明噜渴“一口噜渴，鲜声夺人”；感谢特约赞助三星手机“三星演唱会神器，舞台零距离”，以及合作伙伴网易文旅、现场指定用水农夫山泉的鼎力支持，让每一次撒欢都有回响。

下一站花路，还有什么花招

下一站狂欢坐标已进入倒计时，乐见潮向诚邀所有不甘平庸的灵魂，共同续写这场关乎音乐的不俗篇章。让我们保持对生活的热爱，潮向下一场更野的狂欢——花开有时，撒花无限，江湖再见！

2025年4月25日，中国厦门，开利暖通空调家用及轻商舒适家居解决方案（以下简称“开利RLCS”）发布东芝XIAOZHI变频中央空调系列新品。以“历‘九’弥新 智见未来”为主题，发布会聚焦东芝空调90周年技术传承与创新产品的发布，以智能科技开启智慧家居新纪元。

东芝XIAOZHI变频中央空调系列新品发布会现场，开利暖通空调北亚区总裁余敏义先生、开利北亚区家用及轻商舒适家居解决方案总裁詹思培先生、开利暖通空调北亚区家用及轻商中国区副总裁杨燚华先生悉数到场，与近六百名全国各地核心合作伙伴与媒体代表共襄盛举，现场气氛热烈。

发布会以科技感十足的光影舞台，搭配未来感沉浸式科技展区，生动诠释东芝空调 “节能、环保、智能化”的品牌理念。通过东芝XIAOZHI系列，开利贯彻承诺，重塑年轻一代的舒适生活标准。

开利暖通空调北亚区家用及轻商中国区副总裁杨燚华先生

开利暖通空调北亚区总裁余敏义先生

开利北亚区家用及轻商舒适家居解决方案总裁詹思培先生

开利暖通空调北亚区家用及轻商技术支持工程师孟德鋜先生

 

新品首发：东芝XIAOZHI定义“年轻一代舒适家”

作为“变频空调之父”，东芝空调近百年来始终以技术为发展核心，致力于持续引领全球中央空调行业发展。东芝XIAOZHI系列的诞生，不仅是东芝空调技术沉淀的创新表达，更标志着开利RLCS正式深化落实2025年升级版“新四驾马车”战略，将九十年专业积淀注入新一代智能产品，开启品牌发展全新篇章。

东芝XIAOZHI变频中央空调系列新品发布会

 余敏义先生在致辞中表示：“开利坚持以客户为中心，精准洞察并快速响应市场需求，在商用领域，我们推出可持续、数字化的全生命周期系统解决方案，为客户缔造长久价值；在家用领域，致力于为消费者打造舒适、健康、智能的室内空间。我们期待传承东芝空调变频核心技术的东芝XIAOZHI系列，能够为更多年轻一代提供真正属于他们的‘舒适家’。”

开利暖通空调北亚区总裁余敏义先生

 东芝XIAOZHI系列精准定位年轻市场，不仅为东芝空调开辟了新的市场增长点，更为行业提供了创新发展的范例。凭借对年轻消费趋势的敏锐洞察，东芝空调成功拓宽了市场边界，带动行业关注年轻消费趋势，推动产品创新与服务升级。未来，东芝空调将继续以创新为驱动，以用户需求为导向，为年轻一代打造更加美好的生活体验，致力于引领行业迈向新的高度。詹思培强调：“东芝XIAOZHI系列的定位是‘年轻一代舒适家’，我们希望以创新技术与定制化解决方案，满足年轻消费者对品质生活与数字化体验的双重追求。”

开利北亚区家用及轻商舒适家居解决方案总裁詹思培先生

 

技术革新：东芝XIAOZHI致力于引领舒适革命

东芝XIAOZHI变频中央空调系列新品凭借开利集团卓越的研发能力和自研优势，核心部件均由自有工厂生产，旨在确保每一台产品都具备高品质与可靠性。以七大出众优势——性能卓越、配置多元、智控便捷、省空间优装、全周期服务、零售广覆盖、静谧净氧，东芝XIAOZHI系列为追求自在、畅快、随心、律动的中国年轻一代提供智慧家居解决方案，打造真正属于年轻人的“舒适家”。

东芝XIAOZHI变频中央空调系列

强平台依托，东芝XIAOZHI系列性能卓越：东芝XIAOZHI系列依托开利强大的全球研发及制造实力，具备卓越的性能。新产品系列作为首次开展的合作研发项目，由日本富士、中国杭州和中国广州的三个研发中心共同设计和开发完成。

多样化配置，满足全户型需求：东芝XIAOZHI系列搭载东芝双转子压缩机，高精度转速调节确保卓越性能与稳定耐用性。丰富的机型组合，能够满足不同户型和装修风格的需求。无论是小两房一厅、大三房两厅还是别墅，东芝XIAOZHI系列都能提供专业的空气调节解决方案。

智慧互联，便捷智能管理：东芝XIAOZHI系列首次引入AI开发平台、IOT控制和语音控制技术，致力于为用户带来前所未有的智能化体验。AI开发平台的应用使东芝XIAOZHI空调能够通过智能算法学习用户的使用习惯，自动调整运行状态，实现真正的个性化舒适体验。IOT智能调控系统，让用户能够通过手机APP远程控制空调的运行状态，实现智能化管理。我们希望用户无论身处何地，都能轻松调节家中温度，提前享受舒适环境。此外，东芝XIAOZHI系列还引入了语音控制技术，用户可以直接通过语音控制空调，完全解放双手。这一创新技术不仅提升了使用的便捷性，还为家庭生活增添了更多的乐趣和科技感。

东芝XIAOZHI变频中央空调系列展厅

紧凑设计，节储便装；专业安装服务体系，施工无忧：东芝XIAOZHI系列的内外机均采用紧凑设计，机身迷你，不仅节省安装空间，还便于装修布置。对于空间有限的现代住宅，东芝XIAOZHI系列提供了灵活的安装解决方案，满足不同装修风格的需求。东芝XIAOZHI的安装服务体系，严选专业可靠的材料，搭配进口与国产优质工具，采用充氮焊接等前沿工艺，确保安装质量；通过原厂、用户、人员门店多重监管认证全流程把控，以专业竣工报告书规范交付，并借助东芝APP的“芝匠在线”实现施工全程透明化，为用户提供省心无忧的一站式服务，以匠心标准打造高品质安装体验。

东芝XIAOZHI变频中央空调系列

开利赋能，全生命周期系统解决方案：依托开利的全球销售和服务网络，东芝 XIAOZHI系列为年轻一代提供全生命周期系统解决方案。从研发、设计、智能化生产制造，到专业的销售服务、标准化安装流程以及贴心的售后保障，东芝 XIAOZHI系列在每一个环节都坚持统一且严苛的品质标准，为客户提供从产品研发到使用维护的一站式服务体验。

零售网络覆盖，便捷消费体验：消费者可通过旗舰店、TCS专卖店及线上专卖店以及新零售系统，享受专业导购、全国统一定价与透明消费体验。东芝XIAOZHI系列始终聚焦年轻群体的核心需求，致力于打造轻松便捷的消费旅程，让舒适生活触手可及。

降噪净氧，静享舒适生活:针对现代用户对低噪音的需求，东芝XIAOZHI系列进行了独特降噪设计，有效降低冷媒流动声音，为用户营造宁静的生活环境。无论是休息还是工作，东芝XIAOZHI系列都能提供舒适的声学体验。东芝XIAOZHI系列注重空气品质管理，配备可定制多效复合过滤网，有效过滤5、细菌和甲醛，通过多效净化技术，为家人提供清新、健康的呼吸环境，致力于守护每一口呼吸的健康。

东芝XIAOZHI变频中央空调系列展厅

 

开利RLCS: 领航新一代智能家居生态

未来，开利RLCS将继续以技术赋能、需求驱动，为年轻一代精心雕琢更舒适、更智能、更健康的家居环境，领航智慧生活新趋势，开启品牌在智慧家居领域的战略新纪元。