01.新央企中国雅江集团成立，将投资1.2万亿元建超级水电工程

 

独家解读

事件：雅鲁藏布江下游水电工程开工，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行。

点评：雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。

此外需要注意的是，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，中共中央政治局委员、国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌。张国清强调，组建中国雅江集团有限公司是深入落实总体国家安全观、能源安全新战略和新时代党的治藏方略，保障雅下水电工程顺利建设运营的重要举措。

国务院国资委同日发布公告，经国务院批准，组建中国雅江集团有限公司，由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责，列入国务院国有资产监督管理委员会履行出资人职责的企业名单。根据最新央企名录，中国雅江集团有限公司“序号”为22，位列中国长江三峡集团有限公司和国家能源投资集团有限责任公司之间。

我们认为，雅下水电工程正式开工不仅标志着一个超级工程的启动，更是国家战略西进的关键落子。这项万亿级别的总投资将显著推动当地电力、水利、交通等基础设施建设，提振当地基建投资，拉动建材、水泥需求。值得一提的是，由于西藏地区地理环境复杂，交通运输能量有限，预计实力雄厚的龙头央企有望在工程建设中扮演重要角色，相关企业将迎来新的增量订单，估值方面也有望迎来修复预期。

02.宇树科技冲刺IPO，明星机器人企业抢滩资本市场

 

独家解读

事件：7月18日，证监会官网显示，杭州宇树科技股份有限公司已开启上市辅导。

点评：辅导备案报告显示，宇树科技成立于2016年8月26日，注册资本3.64亿元。宇树科技控股股东、实际控制人为王兴兴，其合计控制公司34.7630%股权。

宇树机器人开始上市进程，是继智元机器人之后，又一家明星人形机器人企业抢滩资本市场的典型案例。根据相关规定，自完成辅导备案之日起算，至辅导机构向验收机构提交齐备的辅导验收材料之日截止，辅导期原则上不少于三个月。这意味着，宇树科技最快有望于今年10月份完成上市辅导。

估值表现方面，据公开信息，宇树科技已在今年6月完成了去年底C轮融资的交割，由中国移动旗下基金、腾讯、锦秋、阿里、蚂蚁、吉利资本共同领投，绝大部分老股东参与了跟投，融资金额接近7亿元人民币，投后估值超120亿元。

对于宇树科技的发展情况，公司创始人王兴兴曾在多个场合透露重要信息。王兴兴在5月曾表示，很多人形机器人企业爆单了，公司订单需求非常旺盛。7月份，在国务院新闻办公室举行“新征程上的奋斗者”中外记者见面会上，王兴兴表示，今年宇树科技机器人的出货量相较去年有明显增长，未来3-5年人形机器人应用落地会更快。

我们认为，宇树科技启动上市进程，不仅是资本市场支持新质生产力企业发展的直观体现，也将显著改善宇树科技的经营环境，助力企业进一步发展壮大，这对于行业及宇树科技产业链上下游企业都将产生积极的提振作用。不过也应该看到，人形机器人产业目前仍处于商业化早期，大规模商用仍面临一定的不确定性，在参与行业相关投资的过程中，应密切关注行业订单变化。

Tips：文中提及个股，仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。

03.多行业“反内卷”进行时，新能源汽车正迎密集政策部署

 

独家解读

事件：近期“反内卷”浪潮愈演愈烈，政府部门也在加快落实党中央、国务院决策部署。

点评：着力破除“内卷”式竞争，政策发力不断加码。近期诸多行业掀起“反内卷”浪潮，除新能源产业的光伏、新能源汽车外，钢铁、水泥等传统行业也加入了“反内卷”大潮。近期外卖行业“反内卷”更体现了监管部门整治内卷式竞争的决心，饿了么、美团、京东三家平台周五被约谈，外卖“大战”告一段落。

在众多行业的反内卷浪潮中，新能源汽车行业反内卷无疑最受瞩目，新能源汽车行业是中国制造的一张名片，但在“内卷”竞争影响下，行业陷入发展困境。针对这一现象，近日召开的国常会释放明确信号，提出规范新能源车竞争秩序。7月18日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局联合召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作。

我们认为，“反内卷”行动的开展意在破除恶性竞争，引导行业企业规范发展，但毋庸讳言，“反内卷”是一场需要政府、行业和企业共同参与的持久战，这也意味着市场竞争力更强的企业具备更强的抵御风险的能力。对于新能源汽车行业而言，破除内卷式竞争，有助于改善整体行业经营环境，车企竞争应加快从“价格战”转向“价值战”，只有加大科技创新力度，提高车企的科技附加值才能赢得用户的青睐，才能突破摆脱“内卷”困境，在未来的行业竞争者保持先发优势。

04.特朗普签署天才法案，稳定币监管框架确立

 

独家解读

事件：当地时间18日，美国总统特朗普在白宫正式签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》）。

点评：《天才法案》的签署标志着美国首次正式确立数字稳定币的监管框架，该法案明确要求稳定币发行机构需具备牌照、实现美元或同等流动资产至少1：1全额储备、月度储备披露等。除美国外，香港对稳定币监管的探索也走在了前列，香港《稳定币条例》即将于8月1日正式生效，为未来稳定币发展提供了清晰框架。

美国政府推动稳定币的目的，是希望能够继续维持在全球货币体系和支付体系中的主导权，进一步影响未来全球货币和支付体系，保持美国自身的竞争力。稳定币最早于2014年推出，近年来进入快速增长阶段，当前市场规模约2470亿美元，美国财长贝森特表示，稳定币市场预计到2030年将增长至3.7万亿美元。目前，全球市值最大的两种稳定币为泰达币（USDT）与美元币（USDC），二者合计约占总市值的九成。

我们认为，随着稳定币驶入规范发展快车道，行业应用场景有望加速开启，RWA（现实世界资产）发行方、咨询/技术支持服务提供商、跨境支付企业等产业链多环节有望不同程度受益。不过由于没有中央银行背书、缺乏对非法使用的足够防范措施，稳定币的推广应用前景也不乏挑战。对投资者而言，投资相关标的应密切关注行业发展动向，警惕稳定币发展不及预期带来的负面影响。

05.“十五五”如何促消费扩内需，商务部回应

 

独家解读

事件：关于消费领域，商务部部长王文涛18日在国新办高质量完成“十四五”规划主题发布会进行了多方面回应。

点评：商务部多方面的回应，让我们能直观观察到“十四五”期间消费行业的几大亮点。一方面，“量”的增长，“十四五”以来，我国全球第二大消费市场的地位更加稳固，社会消费品零售总额从2020年的39.1万亿元提升到2024年的48.3万亿元，年均增长5.5%。“质”有提升，品质消费走进了千家万户，新型消费亮点纷呈。此外，十四五”期间，我国服务消费进入了快速增长阶段，服务消费增长快于商品消费。王文涛还强调，“十五五”期间，会提出一些新的应对政策，进一步激发商品消费发展动能，释放服务消费潜力，放大新型消费带动效应，全方位扩大国内需求，做强国内大循环。

我们认为，提振消费保持经济稳定发展，已成为各方共识，从商务部最新表态来看，未来服务消费、新型消费有望释放更大潜力。值得一提的是，下半年以来，北京、上海等地在发力消费方面的政策举措继续加码，北京市人民政府7月10日印发了《北京市深化改革提振消费专项行动方案》，着力优化消费供给，提升消费品质；上海下半年将继续安排5亿元财政资金，用于发放餐饮、旅游、电影、文化、体育消费券；河南出台《推进2025年下半年经济持续向上向好若干政策措施》，聚焦促消费、扩投资等提出36条工作举措。可以预期的是，系列促消费政策的接力出台，有助于进一步提振居民消费信心，释放相关行业消费潜力。

*银河证券对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性不作任何保证，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者据此操作，风险自担。

节选自银河证券公众号。

【7 月 14 日，上海】 XIAOLI 筱李以“灯上华尔兹”为主题联合发布 2025 秋冬与 2026 早春系列，灵感源自欧洲冬夜游乐中的霓虹舞会。设计师将旋转木马的鎏金光轨、圣诞集市的温暖色调与华尔兹的流动韵律巧妙融合，构建出一个充满童话诗意的节日幻境。秀场中央的欧式水晶吊灯与蝴蝶结装饰交相辉映，营造出迷雾般的舞池氛围。模特步履轻盈，衣摆翩跹，仿佛穿梭于彩灯织就的光幕之间，将节日的璀璨凝练为可穿戴的韵律诗篇。

本季系列以动态剪影为核心剪裁理念，运用蕾丝提花勾勒出旋转木马的梦幻轮廓，随着模特的步伐演绎出舞池中跳跃的光斑，展开一场浪漫的视觉叙事。层叠蕾丝成为本季的设计亮点，通过模拟旋转木马的立体结构，复刻游乐园的欢乐与梦幻轨迹。经典蝴蝶结元素被重新演绎，结合柔软织物与透纱蕾丝的质感碰撞，使毛衣与裙装兼具华尔兹裙的梦幻气质，在温暖中定格流动的光轨。

色彩方面，本季主色调汲取自圣诞夜市的霓虹光影，融合暖橙、粉紫的柔和灯芒，描绘出一幅仿佛被彩灯浸染的暮色画卷，让时装本身成为光的画布。

XIAOLI 本季系列发布不仅是一场对节日浪漫的时装化解构，更是一次对时装与光影共舞可能性的深度探索。秀场中梦幻水晶灯与模特摇曳身姿交相辉映，流转折射的微光映出每位穿着者的生命力，将瞬间的光影凝固为永恒的可穿戴艺术。

这一季，XIAOLI 邀请每一位女性，成为自己童话中的主角。

01.险资长周期考核机制落地，万亿增量资金要来

独家解读

事件：财政部近日印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。

点评：这项新规的出台标志着保险资金长周期考核机制落地，新考核指标自2025年度绩效评价起实施。新规的主要看点在于对险资净资产收益率和资本保值增值方面均进行了调整。其中，净资产收益率由“当年度指标+三年周期指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%；将资本保值增值率由“当年度指标”同样调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”。

此举将有效破解短周期考核导致的险资对短期波动敏感的问题，显著提升其入市积极性，为其发挥长期资金属性提供制度支撑。市场预计，险资长周期考核机制落地，有望为A股带来万亿元增量资金。截至2024年底，我国商业保险资金运用余额约33万亿元，实际投资A股的比例约为11%左右，距离25%的平均政策上限还有较大空间。

对市场的影响方面，短期来看，市场将迎来新的增量资金，有助于资本市场进一步走强；长期来看，将显著改善市场的资金结构，增强市场韧性和抗风险能力。大盘蓝筹、高股息资产等险资偏爱品种有望进一步受到青睐。此外，科技创新、先进制造等战略新兴产业也有望迎来新的增量资金。

近年来，险资入市步伐明显提速，无疑已成为市场的一股重要增量资金，一方面，险资长期股权投资试点范围持续扩大，权益类资产投资占比明显提升。另一方面，险资举牌潮也在持续，据不完全统计，险资年内合计举牌20次，已达去年全年水平。在低利率与政策引导等多重因素影响下，险资举牌潮这一趋势未来或将延续。

02.28条举措将落地！证券业高质量发展方向明确

独家解读

事件：中国证券业协会近日向全行业券商印发《关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》，明确协会今后一段时期的职能定位、工作重点和主要任务。

点评：《实施意见》从完善自律管理体系，加强保荐承销业务自律管理，引导督促服务功能发挥等7个方面提出28条措施。值得一提的是，本次《实施意见》在“引导督促服务功能发挥”这一关键维度上着墨颇多，针对性地提出9条具体措施，引导督促券商将功能性放在首位，提供高质量的金融产品和金融服务，支持资本市场深化改革，服务新质生产力发展，做好金融“五篇大文章”，加快培育具有国际竞争力的一流投资银行和投资机构。

在“引导督促服务功能发挥”这一方面，中政协有关“稳步推动更多合规风控有效的券商取得银行理财、保险产品销售牌照”的表述受到市场较高关注。这或意味着券商将从“单一证券服务”向“综合财富管理”转型。有能力开展创新性的特色业务及提供性价比更高的专业服务的券商，有望进一步提升市场影响力。

我们认为，此次新规为券商提供了一份“业务发展指南”。随着各项措施逐步落地实施，证券业有望在规范、稳健的轨道上实现高质量发展。近年来，市场走强带动券商业绩向好。最新披露的中报预告显示，已有7家券商发布上半年业绩预喜公告，净利润同比增幅均超45%，国联证券、华西证券预增幅度更是突破10倍。市场交投活跃维持高位，或将为券商业绩提供较强支撑。

Tips：文中提及个股，仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。

03.2025年医保目录调整，新增商保创新药

独家解读

事件：7月11日，2025年国家基本医保药品目录调整启动，今年首次增加商业健康保险创新药目录，与基本目录调整同步进行。

点评：建立商保创新药目录，是其市场准入的重要一步，为高价值创新药品的支付开辟了新途径。该目录主要聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著，但因超出“保基本”定位暂时无法纳入基本目录的药品。此举意在助力健全多层次用药保障体系，更好满足人民群众多元化的用药需求，为创新药发展提供更充足的经济支撑。

未来随着政策逐步落地，参保人在重大疾病和罕见病领域将获得更全面和前沿的治疗服务。这不仅能极大改善患者就医体验和生存质量，还能提升商业健康险产品的市场竞争力。

我们认为，商业医保药目录的首次提出，为创新药市场注入新活力，在政策利好持续出台的支持下，国产创新药将迎来更为有利的发展环境。此外，国产创新药在海外发展势头迅猛，创新药在正成为中国在高新技术领域突破的典型代表。今年上半年，国产创新药的出海交易总金额近500亿美元，已接近2024年全年水平，达到历史新高。在政策、需求、业绩等因素共振影响下，创新药行业的投资机会值得持续关注。

04.黄仁勋被曝将访华，英伟达市值突破4万亿美元

独家解读

事件：关于“英伟达CEO黄仁勋计划访华”传闻，商务部近日进行了回应。

点评：有消息称，英伟达的首席执行官黄仁勋计划于下周到访中国，并计划与包括商务部部长在内的中国政府高级官员会面。在7月10日商务部举行的例行新闻发布会上，发言人表示目前没有可提供的消息。

与黄仁勋访华同样备受关注的还有英伟达的股价表现，这家公司总市值突破了4万亿美元，超越苹果和微软，成为全球首家达到这一里程碑的上市公司，展现出投资者对算力前景的看好。不过，在英伟达股价大涨期间，黄仁勋也频繁被曝出减持该公司股份，逢高套现的动机明显。

近年来，黄仁勋频繁访华，今年已两次到访中国。今年4月访华时，黄仁勋表示，中国是英伟达非常重要的市场，希望继续与中国合作。不过，英伟达与中国的合作仍面临出口限制、关税压力、大国竞争等多重挑战。值得一提的是，据报道，在被曝访华之前，黄仁勋据称现身白宫，与美国总统特朗普会面。据上观新闻，黄仁勋不排除在此次会见中寻求对英伟达松绑相关限制。

05.多个行业掀起“反内卷”，影响有多大？

独家解读

事件：不仅在汽车领域，近期光伏行业、建筑行业也纷纷掀起“反内卷”浪潮。

点评：7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，明确要求依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，释放国家层面“反内卷”政策新信号。目前，光伏、水泥、钢铁行业已迅速开展减产工作。“反内卷”的目的，意在降低低效竞争，解决产能过剩和资源浪费问题，促进产业升级、创新转型，让企业不再靠“卷”价格，而是靠技术、品质、服务赢得发展。目前的“反内卷”措施主要以行业自律、行政指导、舆论监督为主。

“反内卷”浪潮的开启，近期在资本市场也掀起了一阵风浪，光伏、钢铁等行业股价表现强势，近期涨幅可观。不过，受制于基本面影响，这些板块内部个股短期大幅上涨后继续冲高的动能较为有限，长期来看，“反内卷”成效的体现将是决定行业及相关上市公司估值表现的主要因素。同时也应该看到，相关行业的“反内卷”对不同的公司将会产生不同的影响，能够顺应未来发展趋势、创新能力更强、在行业中竞争优势更明显的企业有望在未来的行业洗牌中站稳脚跟。

*银河证券对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性不作任何保证，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者据此操作，风险自担。

节选自银河证券公众号。

周末头条

01.特朗普：8月1日起实施新关税政策

独家解读

事件：当地时间7月4日，美国总统特朗普表示，美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率。特朗普称，新关税“十有八九”从8月1日开始生效。

点评：特朗普称，从7月4日开始，美国将向多个国家发出信件，这些信件将会在9日前全部送达。目前尚不清楚哪些国家将收到这些信件，但特朗普曾点名“批评”包括欧盟和日本在内的某些贸易伙伴在谈判中过于强硬，特朗普近期表示要向日本发出一封信，将其关税税率设定为高达35%。与此同时，特朗普将7月9日设为关税谈判的最后期限。而对于将设定的新关税，特朗普称，关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等。

我们认为，美国可能的新关税政策不仅将对于美国经济产生不利影响，而且还将拖累世界经济的复苏进程。对美国经济而言，新关税将显著推高其国内物价水平，特别是服装、食品、住房、汽车等生活必需品价格大幅上涨，进一步侵蚀消费者实际购买力；关税政策将导致进口原材料和零部件成本上升，企业为应对成本增加不得不削减开支、减少投资，这将对美国企业的盈利能力和经济活力产生负面影响；关税政策还将引发市场不确定性增加，导致美国金融市场的动荡。

对全球经济和贸易的影响来看，美国大幅加征关税将破坏全球贸易规则体系，导致全球贸易量的萎缩；关税政策破坏了全球产业链和供应链的正常运转，导致全球产业链供应链受阻；同时，美国关税政策增加了全球经济发展的不确定性，这将影响全球的投资信心。

02.南京VS苏州，“苏超”诞生2项纪录

独家解读

事件：7月5日晚，“苏超”第6轮在南京奥体中心展开角逐，南京队VS苏州队。

点评：官方统计显示，本场比赛共有60396名观众来到南京奥体中心现场观战，再度刷新6天前刚刚在昆山奥体中心创造的43617人单场观众人数纪录，这也成为中国业余足球赛事的上座新纪录。这场比赛最终以0比0战平告终。这是“苏超”开赛以来首次出现0比0的平局。尽管双方均未能破门，但比赛中双方均贡献了多次极具威胁的进攻。

这场比赛不仅在竞技层面引人注目，其背后的文化和经济影响也值得关注。数据显示，这场比赛的热度带动了江苏省的旅游和消费，美团旅行上的江苏省旅游订单量近期增长显著。此外，“苏超”的火爆也吸引了众多品牌的赞助和关注。

我们认为，“苏超”作为一项体育赛事获得了极高的社会关注度，其相关话题冲上热搜第一，这种高关注度不仅能有效调动群众关注足球参与足球运动的积极性，还将对体育、餐饮住宿、商业零售、广告传媒等多行业带来积极影响。在体育领域，赛事带动了足球装备制造、赛事运营、运动装备、体育传媒等产业链的发展；在餐饮住宿领域，赛事期间，南京、苏州等城市的酒店预订量显著增加，赛事周边的餐馆消费额同比增长明显；在商业零售领域，赛事期间，江苏休闲玩乐消费线上订单大幅增加；在广告传媒领域，赛事吸引了众多品牌赞助，广告投放量显著增加。

目前来看，“苏超”不仅是一项体育赛事，更是一个促进文商体旅深度融合、提振消费、扩大内需的重要抓手，其成功经验也可为其他地区提供借鉴。

03.民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组

独家解读

事件：民航局于近日优化调整了民航局通用航空工作领导小组、民用无人驾驶航空器管理领导小组和民航局促进低空经济发展工作领导小组，成立通用航空和低空经济工作领导小组。

点评：领导小组组长由民航局主要领导担任，领导小组主要承担贯彻落实党中央、国务院决策部署，研究确定推进通用航空和低空经济发展重点工作安排，协调解决跨部门、跨央地问题等任务。同时成立领导小组办公室，领导小组设立6个专项工作组，建立相关工作机制。民航局将聚焦发展规划编制、航空器适航审定、市场监管、飞行运营监管、飞行服务保障、飞行服务调度平台建设及安全监管体系建设等开展工作，促进通用航空和低空经济安全有序发展。

我们认为，民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，有助于统一领导和协调通用航空与低空经济的发展，解决跨部门、跨央地的协调问题，形成强有力的指挥中心。这一举措不仅为低空经济的发展提供了强有力的组织保障，也为后续低空空域管理改革、基础设施建设及产业标准制定铺平了道路。与此同时，领导小组也将推动低空经济领域的技术创新，支持无人机、低空物流等新兴技术的发展，提升飞行服务保障能力，构建服务有效、监管有力的低空飞行服务保障体系。

04.住建部：持续巩固房地产市场稳定态势

独家解读

事件：住房城乡建设部调研组近日赴广东、浙江两省调研。调研组表示，促进房地产市场平稳、健康、高质量发展具有重要意义。

点评：调研组表示，各地要切实扛起责任，充分用好房地产调控政策自主权，因城施策、精准施策，提升政策实施的系统性有效性，持续巩固房地产市场稳定态势。调研组要求，要加快建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，满足人民群众新期待。要多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。

据介绍，今年以来，广东、浙江两省持续扩大房地产政策实施效果，多措并举激活住房消费潜力，大力推进“好房子”建设，上半年两省新建商品房网签交易面积实现同比增长。

我们认为，房地产市场在政策支持和市场需求的双重作用下，“好城市+好房子”具备结构性机会。其中核心城市和优质项目的表现更为突出，建议关注政策推动下的需求释放和绿色品质化发展带来的新机遇。在此之前，国常会提出要“多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳”，“更大力度”的定调释放了积极信号。预计2025年下半年，房地产市场在政策持续支持下，有望延续止跌回稳态势。

05.央行就人民币跨境支付系统业务规则公开征求意见

独家解读

事件：7月4日，中国人民银行发布关于《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知，意见反馈截止时间为2025年8月3日。

点评：《业务规则》明确了CIPS参与者的账户管理、注资、资金结算等详细流程。随着CIPS功能和服务的持续优化，有必要调整《业务规则》相关内容，仅对参与者业务行为提出原则性要求，确保规范性文件的前瞻性和科学性，有效适应CIPS业务发展和功能升级的需要。

目前来看，随着CIPS业务的持续发展和参与者规模的扩大，现行《业务规则》部分内容已无法有效满足参与者拓展和管理要求。此次修订主要为了进一步健全参与者管理机制，提高管理水平，进一步推动人民币跨境支付业务的发展。

我们认为，新规则将进一步优化CIPS的业务流程，这将有效提升跨境人民币支付的效率和安全性。其中，通过明确规则和流程，可以有效增强市场参与者对CIPS系统的信心，促进跨境人民币业务的发展。优化后的CIPS系统将为人民币国际化提供更有力的支持，提升人民币在国际支付中的地位。

Tips：人民币跨境支付系统(Cross-border Interbank Payment System,简称CIPS)，是专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统。

NEXT WEEK STRATEGY

下周策略

指数上攻受阻  中期趋势不改

市场回顾：Wind数据显示，本周主要指数中，仅科创50指数收跌，其中，中小100、沪深300、创业板指涨幅居前。资金面看，两市日均成交额14152.82亿元，略有下行，不过融资余额继续回升，在政策和业绩双线驱动下，资金情绪平稳。

策略展望：本周市场走势强于预期，虽然是权重带动指数，但市场成交额维持在相对健康的水平，所以短期资金情绪并不差。技术上看，目前市场处于比较重要的压力位附近，这也是相对关键的位置。如果迟迟不能继续放量或者始终找不到核心突围板块，可能会再次出现较大幅度波动，不过，没必要看空，短期可当震荡行情应对。中期维度下，中国核心资产估值较低，同时美元走弱有利于全球资本回流中国等叙事继续被强化，大而美法案通过后，美国内部分歧进一步加剧，大国博弈也进入关键阶段，中国依然可以静观其变把握主动权。

操作层面：再次提示，半年报依然是提供超额收益的关键，出口链、涨价链、国产科技、金融等方向是业绩预期相对较稳的好选择。但需注意一个现象，本周业绩预喜公司有连板表现，但龙虎榜有不少量化机构的身影，这意味着市场交易结构变化以后，业绩预喜的右侧交易难度其实也挺大了。所以不论何种逻辑，短期仍不建议追高。

至于讨论度较高的小微盘股风险，量化新规并非核心矛盾，建议关注下半年经济基本面是否会改善，如果基本面改善+政策预期良好，小微盘股较大概率会阶段性跑输核心资产，反之，资金大概率继续围绕小微盘股进行短线博弈。中期维度下，消费、科技和股息资产的三足鼎立还会继续下去，七月中旬之后，政策预期升温大概率会带来更多的股价表现。

NEW

全球观察

A股：本周反内卷、创新药、红利等多个热点推动市场震荡上行，全周宽基指数多数收涨，风格上金融领先，周期与消费紧随其后，小盘成长股表现偏弱。行业多数上涨，钢铁、银行、建材、医药、电力设备与新能源等领涨，综合金融、计算机、综合、交通和运输、通信较弱。

6月PMI数据公布，制造业和非制造业景气均小幅上行，政策扶持下国内需求有一定改善。但外围关税变数仍然较大，特别是本周美国特朗普政府关税政策或将宣布新的进展，外围影响仍需观察。

境外：本周外围市场分化明显，AI投资热潮以及美国“大美丽”法案减税等措施支撑美股韧性，美股表现强于欧股与日股，新兴市场越南与印度各有涨跌。本周90天的对等关税暂缓即将到期，美国关税或再有变数，需密切关注市场风险偏好变化。

债市：本周债券市场小幅上涨，受流动性相对充裕等因素影响，国债收益率全周整体小幅下行；本周美国非农就业表现偏强，美联储降息预期弱化，美债10年期收益率上行，中美十年期利差走阔。本周央行公开市场操作净回笼资金，货币市场利率较上季度末回落。

商品与汇率：本周美元指数再度回落，黄金、原油等大宗商品多数上行。国内商品多数上涨，贵金属与黑色系金属涨幅领先，农产品、能化等也有小幅上涨。美元指数上周回落至96点位上方，处于近期低位，人民币汇率小幅上涨，截止上周五在岸人民币兑美元收报7.16。

Tips：下表中行业和指数仅为举例，不代表投资建议

免责声明：

*文中提供的所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。文章内容仅代表投顾个人观点，银河证券对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性不作任何保证，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者据此操作，风险自担。

*建议投资者务必确认自身风险承受能力及投资目标。银河证券不推荐投资目标不相符的投资者阅读本信息，如果本信息与投资者投资目标不符合或高于投资者风险承受能力，银河证券建议投资者立即忽略本信息并避免投资风险或损失；如果投资者信赖该信息，并坚持购买及参与自身投资目标不符合或高于自身风险承受能力的产品或服务，投资者可能承担不必要的风险或损失。银河证券不因本信息所涉及产品及服务的风险等级高于投资者风险承受能力或与投资者投资目标不符合而承担任何责任。本信息所涉内容不构成投资建议及推介，在任何情况下，银河证券不会主动向投资者推介与投资者投资目标不匹配或高于投资者风险承受能力的产品及服务。

本文转载自中国银河证券公众号。

信息披露违法违规案

通常，信息披露是投资者了解上市公司经营情况的途径之一。根据《上市公司信息披露管理办法》等相关规定，上市公司在定期报告披露、发生重大事件等情况时，需要进行信息披露。

出于某种目的，有些上市公司会虚构财务数据、隐瞒重大事项等，这些就属于信息披露违法违规了。点击这里，来看一个具体案例。

在这个案例中，相关涉事人员是如何划分责任，哪些属于直接责任人，当案件跨越新法施行日期时，适用法律应遵循怎样的基本原则，点击这里，来了解一下吧。

欺诈发行、信息披露违法违规案

当然，有些公司在上市时就是造假上市，之后也不知收敛，继续造假。就像我们接下来要介绍的这个案例，上市公司在上市前后，不断隐瞒重要事实、编造重大虚假内容，案情重大，引发社会高度关注。点击这里，来了解一下。

这种层层嵌套的“全链条财务造假”案是怎样被拆穿的，对相关责任人如何惩治，投资者是如何维权的，点击这里，来了解一下吧！

内幕交易案

根据《证券法》规定，上市公司发布重大投资行为或决策，在公开前属于内幕信息。长期以来，内幕交易行为一直被视为严厉打击的重点。

但部分人依然知法犯法，非法获取内幕交易信息，并据此谋取非法利益。对此，我国是持“零容忍”态度，对内幕交易行为施行立体式追责。具体是怎样的，点击这里，来了解一下吧。

本文转载自中国银河证券公众号。

本文转载自银河证券公众号。

周末头条

01.美国袭击伊朗核设施！特朗普发表全国讲话

 独家解读

事件：据新华社消息，美国总统特朗普表示，已“成功打击”伊朗三处核设施。特朗普同时就袭击伊朗核设施发表全国讲话。

点评：特朗普在讲话中声称美国已对伊朗的三处核设施福尔多、纳坦兹和伊斯法罕进行了“成功打击”，并表示伊朗的关键核浓缩设施已被“彻底摧毁”。特朗普表示，美国和以色列作为一个团队进行了密切合作。如果伊朗不能实现和平，美国会继续攻击。国际原子能机构对此警告称，对伊朗核设施的袭击已导致该国核安全与核安保状况急剧恶化。伊朗方面对美国的军事行动表示强烈谴责，并表示将在国际法庭上对美国采取法律行动。国际社会对美国的军事行动表示担忧，认为这种行为可能会引发更大规模的冲突，对地区和世界和平与稳定构成严重威胁。许多国家呼吁通过对话和外交途径解决争端，避免军事冲突。

我们认为，美国介入以色列和伊朗之间的冲突，使整个中东地区的紧张局势进一步加剧，这种直接军事介入不仅改变了现有地区的力量平衡，而且对全球能源市场产生重大影响。市场担心，若冲突影响波及霍尔木兹海峡这一全球最重要的石油运输通道，国际油价可能突破每桶100美元大关。与此同时，油价大幅上涨将推动美国通胀率的上升，这将影响美联储降息预期。而对于国际政治格局来说，美国的军事行动也使美伊关系进一步恶化，美伊核谈判前景更加扑朔迷离。如果伊朗后续采取更加强硬的立场，进一步推进其核计划，这将对国际核不扩散体系构成严重挑战。

 

02.以旧换新“国补”将持续，中央资金将分批下达

 独家解读

事件：新华社记者从有关部门获悉，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度中央资金将陆续下达。

点评：今年以来，发改委、财政部、商务部等相关部门共同落实加力扩围实施“两新”政策，直接向地方安排3000亿元国债资金实施消费品以旧换新。今年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，支持地方做好一、二季度消费品以旧换新工作。后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。截至目前，今年消费品以旧换新带动销售额已超过去年全年。

我们认为，以旧换新“国补”政策将持续全年，中央资金将分批下达，确保政策实施更加平稳有序。这一政策不仅有力促进消费增长，还带动产业转型升级，对促进经济发展起到了积极作用。在促进消费增长方面，数据显示，截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份。

在推动产业升级方面，以旧换新政策鼓励企业推出更环保、更节能、更智能的产品，推动相关消费品结构升级。同时，消费者通过以旧换新政策，也能够以更优惠的价格购买到新的消费品，提升了消费者获得感和满意度。

 

03.“跨境支付通”今日上线！

 独家解读

事件：6月22日，内地与香港间的“跨境支付通”正式上线。此前6月20日，央行与香港金融管理局联合举办“跨境支付通”启动仪式。

点评：跨境支付通是将内地网上支付跨行清算系统（IBPS）与香港快速支付系统“转数快”（FPS）连接，用户只需输入收款方的手机号码或银行账户号码，即可进行小额跨境汇款，实时到账，这为两地居民提供了高效、便捷、安全的跨境支付服务。跨境支付通还具备降低支付成本的优势，其通过支付系统直接对接，减少中间环节，降低跨境汇款的成本。

我们认为，跨境支付通的上线对推动人民币国际化、促进两地经贸合作、提升用户体验等具有重要意义。在推动人民币国际化方面，跨境支付通的上线有助于提升人民币在跨境零售场景中的使用便利度，进一步推动人民币国际化进程；在促进两地经贸合作方面，跨境支付通为深港经贸活动与人员往来提供了更加安全、高效、便捷的支付服务，有助于加速推动粤港澳大湾区一体化发展，支持香港国际金融中心的建设；在提升用户体验方面，跨境支付通通过系统直连实现资金实时清算，用户可以随时随地进行跨境转账，资金实时到账。目前来看，跨境支付通的正式上线将推动跨境支付需求的持续增长，建议关注跨境支付领域相关企业的投资潜力。

 

04.医疗器械领域再迎重磅利好

 独家解读

事件：6月20日，国家药监局局长李利主持召开会议，研究部署支持高端医疗器械创新发展举措，审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》。

点评：《举措》包含十方面具体措施，覆盖优化特殊审批程序、完善分类和命名原则、持续健全标准体系、进一步明晰注册审查要求、健全沟通指导机制和专家咨询机制、细化上市后监管要求、强化上市后质量安全监测、密切跟进产业发展、推进监管科学研究、推动全球监管协调等全链条。《举措》的出台有利于高端医疗器械重大创新，促进更多新技术、新材料、新工艺和新方法应用于医疗健康领域。

我们认为，《举措》的出台对医疗器械企业具有多方面积极影响。其中，对国内首创、国际领先的高端医疗器械实施创新特别审查，推动审评重心前移至研发阶段，这将显著缩短创新产品的上市周期，使企业能够更快地将产品推向市场，抢占市场先机。探索人工智能、脑机接口等领域“附条件批准”机制，简化核心算法优化产品的变更注册流程，这将减少企业在产品注册过程中的时间和成本，提高企业的运营效率。加快发布医用外骨骼机器人、放射性核素成像设备等相关标准，筹建医用机器人、人工智能医疗器械标准化技术委员会，这将为企业提供明确的技术标准和规范，降低研发过程中的不确定性和风险。总的来看，《举措》内容覆盖研发、生产、上市、使用的系统性支持，激发行业创新活力，为具备技术突破能力的平台化企业及出海布局厂商创造长期发展机遇。

 

05.平安人寿半年内三度举牌招行H股

 独家解读

事件：港交所披露易最新信息显示，平安人寿于6月17日增持629.55万股招商银行H股股份之后，于当日达到该行H股股本的15%，根据香港市场规则，触发举牌。

点评：在此之前，平安人寿曾在1月10日、3月13日分别举牌招行H股，所持该行H股数量占其H股总数分别突破5%、10%。而此番举牌，也是平安人寿半年内第三次举牌招行H股。平安人寿与招商银行在综合金融服务领域有广泛的合作空间，增持有助于双方进一步深化合作，实现业务互补和协同发展。

我们认为，平安人寿增持招商银行，对银行业整体将产生积极影响。平安人寿作为国内领先的保险公司，其增持行为被视为对银行业的认可，有助于增强市场对整个银行业的信心。平安人寿的增持可能引发其他机构投资者的关注和跟风，推动更多资金流入银行股，提升银行业的整体估值水平。此外，平安人寿与招商银行的战略合作模式为其他金融机构提供了借鉴，有助于推动银保合作的深化和综合金融服务的发展。从长期来看，平安人寿的增持行为对提升银行业的整体竞争力和优化金融市场资源配置具有积极意义。

 

本文内容节选转载自中国银河证券公众号。

当“内部消息”、“涨停牛股”、“稳赚不赔”等诱人词汇频繁出现在各类平台时，投资者务必提高警惕！当前正值“防范非法证券期货基金宣传月”，我们再次向广大投资者发出警示：警惕股市“黑嘴”，坚决远离非法荐股，守护自身财产安全。

“黑嘴”与非法荐股，堪称投资路上的隐形炸弹：

   虚假承诺，收割本金： 不法分子常以“高收益、零风险”为诱饵，利用投资者急于盈利的心理，诱骗其缴纳高额会员费、服务费，或引导至虚假交易平台进行操纵，最终卷款跑路。

   市场操纵，散户接盘： “黑嘴”们常与庄家勾结，先低价买入特定股票，再通过社交平台、直播群等渠道大肆鼓吹，诱导散户跟风买入推高股价，掩护其高位抛售牟利，让不明真相的投资者深套其中。

   信息欺诈，误导决策： 散布虚假研报、伪造政策利好、编造上市公司“内幕”，以此影响个股价格，误导投资者做出错误判断。

   个人隐私泄露风险： 参与非法荐股活动时，投资者常被要求提供详细身份和账户信息，这些敏感数据极易被不法分子用于其他诈骗活动或非法交易。

识别陷阱，练就“火眼金睛”：

严查资质： 任何从事证券投资咨询业务的公司或个人，必须持有中国证监会颁发的业务许可证。投资前，务必通过证监会官网或合法信息公示平台核实其资质真伪。

警惕“天上馅饼”： 对任何承诺“保本保收益”、“短期翻倍”的宣传保持高度怀疑。市场有风险，投资需谨慎，这是铁律。

拒绝“小道消息”： 切勿轻信所谓“内幕信息”、“独家渠道”。合法信息应以法定信息披露媒体发布为准。

保护个人信息： 切勿向不明身份的“老师”、“专家”或平台透露个人身份证号、银行账户、证券账户及密码等核心信息。

警惕陌生渠道： 对通过微信荐股群、直播平台、财经论坛、电话短信等途径主动提供的“荐股服务”保持警惕，尤其要小心要求下载不明交易软件或转账至个人账户的行为。

“防范非法证券期货基金宣传月”正是我们擦亮双眼、提升自我保护能力的关键时期。 各地监管部门、行业协会及合法机构正积极开展形式多样的宣传活动，普及金融知识，揭露非法活动手法。

投资者自身更需筑起思想防线：

   树立理性投资观： 理解风险与收益并存，放弃不切实际的暴富幻想。

   提升金融素养： 主动学习证券期货基础知识，了解市场规则与合法投资渠道。

   选择正规机构： 通过持牌证券公司、公募基金等正规渠道进行投资。

   勇于举报维权： 一旦发现非法荐股或可疑“黑嘴”，立即向当地证监局、公安机关举报，或通过中国投资者网等官方渠道反映。

投资之路，安全为上。远离“黑嘴”噪音，拒绝非法荐股诱惑，是对自己财富最坚实的守护！让我们共同擦亮双眼，提高警惕，拥抱理性投资，让每一分财富都在阳光下稳健增长。

周末头条

01.全球关注，以伊冲突持续，影响有多大？

独家解读

事件：13日凌晨以来，以色列持续大规模空袭伊朗，轰炸核设施和军事目标，造成大量人员伤亡，伊朗则用弹道导弹、无人机发起反击。

点评：以色列和伊朗之间的冲突升级无疑是当前国际舆论关注的焦点，由于双方的行动仍在持续，也让中东地区的局势陷入更加复杂的境地。

冲突事件始于13日凌晨，以色列突然对伊朗发动空袭，不仅打击了多个伊朗核设施，还造成多个伊朗核科学家遇袭身亡。根据以色列国防军发布的消息，以军确认在此前的军事行动中成功暗杀了9名伊朗高级别科学家。随后，以色列又持续对伊朗进行了军事打击。当地时间6月14日晚，以色列军方发表声明称，以军当晚空袭了伊朗国防部总部、核计划总部及多处石油设施。伊朗方面也进行了反击，对以色列发动了多轮导弹攻击造成数人伤亡。最新消息显示，目前伊朗袭击在以色列造成的死亡人数已升至10人，另有超过200人受伤。

以伊这次冲突明显升级的根源在于伊核问题，以军13日发表声明称，近几个月来，越来越多的情报显示，伊朗致力于生产数千公斤浓缩铀，使伊朗能够获得军用级别的浓缩铀，从而在短时间内获得核武器。此前，伊朗与美国之间就核问题进行多轮谈判仍在若干核心问题上存在突出分歧，原定于6月15日在阿曼举行的第六轮伊核谈判，因为以色列的突然袭击暂时搁浅。

以色列和伊朗作为中东两个重要的国家，冲突升级不仅会造成人道主义灾难，也与资本市场有着千丝万缕的联系。两国激烈冲突爆发后，全球避险资产大幅上涨，特别是原油及金价涨幅较大。最新收盘显示，布油及美油分别上涨8.39%及7.55%，现货黄金大涨1.41%，金价重新站上3400美元上方。

市场如此剧烈的反应在于伊朗是中东重要的产油国，冲突爆发会造成石油市场出现供应问题，从而影响油价。此外，伊朗还掌控着中东最重要的石油通道——霍尔木兹海峡。该海峡承担着全球近40%的石油出口供应，一旦伊以冲突造成该海峡封闭，势必在短时间内大举推高原油价格。

后续，以伊冲突是否会进一步升级将会是影响风险资产表现的重要变量。此次冲突若局限在伊以双方互袭，伊朗报复力度相对克制且美国及中东域内其他国家积极斡旋调停，冲突可能在后续逐渐平息。若冲突进一步升级，中东局势将更为复杂，风险资产仍有进一步走强的可能。 

02.事关房地产、药品集采等，国常会最新部署

独家解读

事件：李强6月13日主持召开国务院常务会议，听取构建房地产发展新模式和推进好房子建设有关情况汇报，研究优化药品和耗材集采有关举措等。

点评：会议指出，构建房地产发展新模式，对于促进房地产市场平稳、健康、高质量发展具有重要意义。要扎实有力推进“好房子”建设，纳入城市更新机制加强工作统筹，在规划、土地、财政、金融等方面予以政策支持。同时，要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性、多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。

我们认为，此次召开的国务院常务会议再次聚焦房地产领域，为当前复杂多变的房地产市场注入了一剂“强心剂”。此次会议重点释放了关于房地产方面的三个重要信号。

一是，构建房地产发展新模式。构建房地产发展新模式的重点是搭建基础性制度，预计各地房地产发展新模式的制度设计和完善的节奏会加快，房地产行业将逐步从规模扩张转向质量提升转型。

二是，扎实有力推进“好房子”建设。好房子能够满足购房者对高品质房屋的需求，建设“好房子”，不仅给新技术、新产品、新材料应用提供了广阔空间，还能释放出“扩内需”“促消费”的巨大潜能，为建筑业、房地产业转型发展开辟了新赛道。产业链方面，上游的建材行业将加速向绿色化、低碳化、高性能化转型；中游的建筑与装修环节将深度拥抱数字化、智能化；下游物业服务也将全面升级。

三是，更大力度推动房地产市场止跌回稳。相较于去年中央经济工作会议和今年政府工作报告“持续用力推动房地产市场止跌回稳”的表述，力度显得更大，表明当前高层已经注意到近期房地产市场的表现情况，预计稳楼市相关政策将加快落实。

关于药品集采，会议指出，要加强药品和耗材集采政策评估，总结经验、补齐短板，推动集采工作规范化制度化常态化开展。要更好促进“三医”协同发展和治理，完善公立医院补偿机制，支持医药企业提高创新能力，更好满足群众多元化就医用药需求。此外，要加强对药品和耗材生产、流通、使用全链条质量监管，扎实推进仿制药质量和疗效一致性评价，让人民群众用药放心安心。

03.火爆出圈！泡泡玛特在韩国暂停线下销售LABUBU

独家解读

事件：6月14日，泡泡玛特韩国发布公告，决定暂时中止LABUBU毛绒玩偶及LABUBU毛绒钥匙扣全系列产品的线下销售。

点评：一“布”难求在全球多地上演，根据公告，泡泡玛特暂停韩国线下销售的原因是出于近期线下销售现场存在潜在安全事故的担忧。据悉，近日，LABUBU在韩国也爆火，韩国泡泡玛特线下门店近乎疯狂，有人为它通宵排队，甚至有排队购买者因拥挤发生争吵动手等情况，当地警察出动在现场维护秩序。此前，因为遭到抢购引发安全事件，泡泡玛特公司已决定暂停LABUBU系列在英国的实体店销售。泡泡玛特从2018年开始全球化布局，目前已入驻韩国、日本、新加坡等23个海外国家及地区，在美国、英国、加拿大、新西兰等国家开设了线下门店。

我们认为，LABUBU成为全球超级IP的背后，是年轻人注重情绪消费的鲜明体现，也彰显新消费市场的巨大活力。当前国家正大力提振消费，明确指出培育壮大新型消费，积极培育包括国货“潮品”等新的消费增长点。随着泡泡玛特的爆火，新消费市场发展潜力有望被进一步激活。不过对于泡泡玛特来说，旗下产品现象级爆火的背后，也让其股价被显著推高，后续经营业绩的增长能力，将是决定其估值能力提升的关键。对于其产品来说，短期的追捧情绪虽然提高了其溢价和金融属性，但也让品牌面临着未知风险，一旦过热情绪消退，产品的溢价能力无疑也会打折扣，品牌需要从长远角度考虑这种变化带来的影响。

04.5月金融数据出炉，传递哪些关键信息？

独家解读

事件：央行日前公布了5月金融数据，社会融资规模较快增长。

点评：具体来看，5月新增社融2.29万亿元，环比多增11303亿元，同比多增0.23万亿元，同比、环比均实现多增。新增人民币贷款6200亿元，5月新增人民币贷款环比多增3400亿元，同比则少增3300亿元。分部门看，5月住户贷款增加540亿元，其中，短期贷款减少208亿元，为连续5个月出现减少，但降幅明显收窄；中长期贷款增加746亿元，较4月的减少1231亿元回暖。5月新增企业短期、中长贷款分别为1100、3300亿元，其中企业短期贷款同比多增2300亿元、而中长期贷款同比少增1700亿元。M2同比增长7.9%，增速较前值8%略有回落，不过M1同比增长2.3%，“活钱”增速明显加快。

我们认为，5月份金融数据背后的三大特征值得重点关注。一是新增社融中政府债依然是主要支撑，政府债是今年支撑社融回升的主力，上半年前置发行，下半年需关注发行节奏。二是贷款仍处在下行趋势之中，居民和企业信贷均弱于去年同期，企业信贷表现偏弱可能受到直接融资替代和化债的影响。三是M1增速转为上行，显示资金活化程度有所上升，M1的明显改善无疑是利好信号，往后看仍有向好的基础。

总体来看，5月社融增速平稳，信贷投放仍有待释放，下半年货币政策仍将保持宽松，降准降息可期。货币政策的首要目标方面，预计下半年仍然聚焦经济增长和充分就业。

05.陆家嘴论坛6月18日举行，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策

独家解读

事件：5月30日，上海市政府举行新闻发布会宣布，2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日在上海举办，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。

点评：上海市委金融办常务副主任周小全此前在新闻发布会上表示，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、国家外汇管理局和上海市人民政府的领导将在论坛上发表演讲。论坛期间，中央金融管理部门还将发布若干重大金融政策。中国人民银行办公厅副主任、新闻发言人李克歆此前表示，中国人民银行党委书记、行长潘功胜将出席开幕式致开幕词并做主题演讲，副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新也将出席并做主题演讲。

陆家嘴论坛已成功举办十五届，作为中国金融领域最具影响力的论坛之一，陆家嘴论坛历来被视为中国金融改革开放的风向标。论坛期间，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策备受市场期待，市场预计在夯实严监严管的基础上，更多活跃资本市场的政策有望发布，这对于提振市场预期有积极影响，市场结构性机会值得关注。 

免责声明：

*文中提供的所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。文章内容仅代表投顾个人观点，银河证券对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性不作任何保证，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者据此操作，风险自担。*建议投资者务必确认自身风险承受能力及投资目标。银河证券不推荐投资目标不相符的投资者阅读本信息，如果本信息与投资者投资目标不符合或高于投资者风险承受能力，银河证券建议投资者立即忽略本信息并避免投资风险或损失；如果投资者信赖该信息，并坚持购买及参与自身投资目标不符合或高于自身风险承受能力的产品或服务，投资者可能承担不必要的风险或损失。银河证券不因本信息所涉及产品及服务的风险等级高于投资者风险承受能力或与投资者投资目标不符合而承担任何责任。本信息所涉内容不构成投资建议及推介，在任何情况下，银河证券不会主动向投资者推介与投资者投资目标不匹配或高于投资者风险承受能力的产品及服务。*投资有风险，入市需谨慎。

本文节选转载自中国银河证券公众号。

序言

“低利率时代的核心规律是：资金会自发向高收益资产与跨境机会迁移。”

上一期，我们介绍了全球主要经济体应对低利率的方法（点击这里看原文），其中，日本“主妇投资团”全球买买买让人印象深刻。这几天就有朋友过来询问，也想进行全球投资，但是QDII受额度限制，手续还比较复杂，问还有没其他投资方式？

今天，银小河就给大家介绍另一个跨境投资工具——互认基金。

那么，互认基金是什么，有什么特点，如何选择，3分钟给你讲明白，赶紧码住~~

互认基金是什么

实际上，互认基金并不是一个刚出来的新事物，其渊源可追溯至 2015 年，当年内地与香港证监会签署合作备忘录，正式建立基金互认机制，允许两地符合条件的公募基金经审批注册后，直接进入对方市场公开销售。

其中，允许在香港销售的内地基金被称为“内地互认基金”，允许在内地销售的香港基金被称为“香港互认基金”。本篇是针对内地投资者的科普，香港互认基金自然就是接下来本文要介绍的主角。

互认基金的类型

在投资方向上，目前进入内地市场的香港互认基金，投资范围覆盖香港、亚太乃至全球的股票和债券市场，选择它就相当于开启了全球买买买模式。

外汇管理局数据显示，2025年累计净汇出金额井喷增长，由2024年末的427亿元增至2025年3月的1512亿元，增长254%。2025年爆发式增长，除因2025年新规中对内地销售比例放大外，或许还源于利率下行趋势下，投资者对海外高收益债券类资产的追捧。

数据来源：Wind，统计时间：2016.1-2025.3

香港互认基金有什么特点

我们以QDII为对照，聊一聊香港互认基金的特点。

不受外汇额度管制：

众所周知，QDII受外汇额度限制，当外管局审批额度耗尽时，基金可能暂停申购。

而香港互认基金则不受外汇额度限制，但会受内地销售占总份额的比例约束。根据2025年新规，香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%，意味着若互认基金总规模发行1000万份，则在内地就可以发行800万份。

全球布局：

与QDII一样，香港互认基金的投资领域也是全球化的。不同的是，QDII覆盖较广，涵盖全球主要股票、商品及衍生品等市场。香港互认基金投资亚太地区和全球其他市场，目前主要以投资亚太市场为主。

管理经验丰富：

QDII基金由内地基金公司管理，香港互认基金由在香港注册及经营、且持有香港资管牌照的机构管理，其中不乏许多全球知名的金融机构，全球投资经验丰富。所以，从这个维度看，后者或更具“全球化思维”，前者或更偏“本土化视角”。

 产品多样：

QDII的产品份额主要有A和C两类，主要体现在买入、赎回费率和销售服务费的差异上。而香港互认基金的产品份额则更丰富些，可根据币种、是否分红及对冲汇率风险等设置份额。

有一定的局限性：

QDII申赎费率跟随内地市场平均水平变化，近两年内地公募基金费率一降再降，ETF费率则更低。而香港互认基金申购费率、管理费率整体较高（但一般无赎回费）。

赎回时间上，QDII的赎回效率较高，一般T+3或以上，货币型 QDII 最快T+1到账。香港互认基金因涉及跨境结算，赎回时间较长，一般T+5或以上，适合用 “闲钱” 投资。

另外，汇率对冲也可能会损耗收益，例如，若美元升值 5%，对冲份额会错失这部分收益。

如何看懂一只香港互认基金

从2015年建立基金互认机制至今，已逾10载，香港互认基金今年才火起来，究其原因，除申购费、管理费等偏高，赎回效率时间较长等因素外，基金名称难识别或许也是原因之一。

前面说过，香港互认基金的产品份额很丰富，会根据币种、分红及风险对冲等设置，所以，基金名称中就自然会带有这些元素，以便于识别。

通常，互认基金名称由 “基金公司 + 投资方向 + 份额特点” 组成。

1、基金公司，这个不用展开讲，就是指这只基金的管理人是谁。

2、投资方向，这是名称里很重要的部分，能让你知道基金主要投什么。它主要会体现投向的地域或者行业。比如，“富达亚洲债券” 就是投资亚洲地区的债券；或者名称中有“科技”字样，那这只基金就可能投向科技类公司。（Tips：文中提及投资标的，仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。）

3、份额特点，这里我们分三块来说说。

交易币种：常见的交易币种有人民币、美元和港元，部分基金还提供欧元、澳元等，交易币种会体现在基金名称中。当名称中出现“人民币”或“CNY”，“美元”或“USD，“港元”或“HKD”时，表明该基金交易币种为所示币种。

汇率对冲：跨境投资中，基金净值波动与汇率波动会同时影响收益，故基金通常采用汇率对冲，通过衍生品锁定汇率，以减轻汇率波动对收益的干扰，所以，基金名称中会还有“对冲”或“HDG”字样。

分红方式：有“派息”字样的是现金分红；若是“每月派息”，则表明每月进行现金分红。有“累计/累积”字样，则是把分红再买成基金份额。由于香港互认基金对分红是要收取20%分红税，所以想省税的投资者通常会选择红利再投资方式。

这样介绍后，大家是不是对互认基金的名称有了一个大概认知。

如何选择香港互认基金

在品种选择上，投资者还是要选择与自身投资目标、风险承受能力和产品特性等相匹配的产品。

比如，👉在投资目标上，你是短期收益型，则可以选择“每月派息”的互认基金；如果你意在长期增值，那么可以选择含“累积/累计”的产品；如果你有想明确投资的区域，可以选择基金名称中带有相关区域的产品。

比如，👉你是中高风险偏好者，那么你可以选择带科技成长类字样的基金；如果你追求稳定分红，则可以选择高息股/债类基金。

再比如，👉你对汇率很敏感，希望规避汇率风险，如果你持有美元现金，那么你可以直接申购美元份额，如美元债基金；或者选含“对冲”或“HDG”的基金。

👉对于新手投资者而言，建议选择人民币份额，不用考虑汇率问题。

结语

跨境投资不是“赌运气”，而是“拼认知”。低利率时代，资金出海或已成为投资者资产配置的选择之一，但盲目跟风容易踩坑。互认基金作为“QDII平替”，虽然打开了全球投资的窗口，却也藏着汇率风险等“暗礁”，投资者在产品选择时应将这些考虑在内。

 

免责声明：

投资有风险，入市需谨慎。本资料仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。银河证券力求所涉信息资料准确可靠，但银河证券不对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性作任何保证。银河证券亦不对因使用此资料的信息而引致的损失承担任何责任。

本文转载自中国银河证券公众号。